本杰明·格雷厄姆的追随者——如沃伦·巴菲特——常常从普通投资者的认知偏差和整体市场的系统性低效中获益。
本杰明·格雷厄姆
'价值投资 有时可能被认为是模糊的不道德。沃伦·巴菲特的导师 — 本杰明·格雷厄姆 — 在他的代表作中写道：
“如果大多数投资者，作为防御性投资者，根本不打算购买它们，那么潜在买家的范围就会严重缩小。此外，如果激进投资者只在低价时购买它们，那么这些股票注定会以低于其公允价值的价格出售，除非它们是以不明智的方式购买的。
这听起来可能很严厉，甚至有些不道德。然而，实际上我们只是承认在过去40年中这一领域实际发生的事情。”
本杰明·格雷厄姆，《聪明的投资者》第7章 - 企业投资者的投资组合政策：积极的一面。
价值投资者
首先，_价值投资者_并不打算从cognitive biases和系统性缺陷中获利，而是从经济的自然增长中获益。他们通过投资和分享那些被忽视——并且往往被低估——的公司的利润来实现这一点。
副作用
现在，如果——作为这种活动的副产品——他们也从那些试图快速赚钱（并且没有尽到足够的尽职调查）的人所带来的偏见中受益，那并不算不道德。
这只是更勤奋而已。
一切都很透明
当游戏规则众所周知，而你与其他人使用同一副牌——使用你告诉大家的技巧，而他们选择忽视你——这几乎不能被称为不道德。
认知偏差
可以说，价值投资者 更聪明，能够比市场上的其他人更好地理解投资理论。
但是如果你在进入一些你并不完全理解的事情，目的是为了快速赚钱，并且认为你比告诉你不要这样做的经验丰富的投资者更懂得多（购买被高估的企业/出售被低估的企业），那么结果就不应该让人感到惊讶。
达宁-克鲁格效应
达宁-克鲁格效应是一种认知偏差，低能力者缺乏识别自己无能的技能和认知能力，且比专业人士更自信。
这种虚幻的自信在社交互动甚至求职面试中可以成为一个很好的盟友，但投资是少数几个可能证明致命的地方之一。
正如格雷厄姆本人所写：
“虽然热情在其他地方可能是伟大成就所必需的，但在华尔街几乎总是导致灾难。”
本杰明·格雷厄姆，《聪明的投资者》序言。
系统性低效
这个论点的系统性方面几乎不能被视为缺陷。企业存在是为了赚钱，而不是为了教育他们的客户。大多数客户甚至很少想要被教育。
垃圾食品对你有害吗？是的。
一家公司的健康食品销售更可能失败吗？当然是的！
同样，券商也意识到日内交易在长期内是行不通的。但他们也知道，如果不满足日内交易的需求，大多数客户将会转向其他地方。他们能做的最多就是不鼓励错误的行为。
格雷厄姆再次写道:
“在看似无辜的问题中，‘客户’或‘顾客’哪个更合适，涉及到很大的利益。企业有顾客；专业人士或组织有客户……在过去，华尔街主要依靠投机生存，而作为一个群体的股市投机者几乎肯定会亏损。因此，券商在完全专业的基础上运营在逻辑上是不可能的……某些券商在这方面所能走的最远的路——也是可以预期的——就是不诱导或鼓励任何人进行投机。”
本杰明·格雷厄姆，《聪明的投资者》，第10章 - 投资者及其顾问。
结论
在大多数情况下，价值投资者 无意中从大家都知道的缺陷中受益；而且他们经常告诉大家。只是大多数人对此视而不见。
事实上，可以说 价值投资 实际上是一种高度道德的活动；因为它将资本从被过度炒作的企业转移到那些受到不公平歧视的企业，从而帮助市场恢复平衡。