欢迎1,054位新加入的不无聊的朋友！自上一篇文章以来，已有这么多人加入我们！如果您还没有订阅，请通过此处加入226,130位聪明、好奇的朋友！
今天的 Not Boring 由... Tegus
[
https://substackcdn.com/image/fetch/f_auto,q_auto:good,fl_progressive:steep/https%3A%2F%2Fsubstack-post-media.s3.amazonaws.com%2Fpublic%2Fimages%2Fd11ef4c7-31f4-4e39-81c5-38c87bb697bd_1600x836.png
现在初创公司正在涉足从航空航天到采矿再到能源的各个领域，我需要了解这些行业的运作方式，以便成为更好的作家和投资者。
我喜欢它，但这很困难。聪明的人在这些行业工作数十年以积累知识，而我必须在几周内学到足够的东西，才能有所作为。幸运的是，我有Tegus。
Tegus 是充满与各行业内幕人士和高管的对话记录的地方。它拥有全球 75% 的私人市场对话记录。这里有关于你期待的公司的对话，比如 OpenAI 和 SpaceX，还有一大批覆盖你能想到的每一个话题的对话记录。
例如，当我在研究地球人工智能时，我阅读了与地质学家和勘探公司总经理的Tegus记录，以了解那些实际从事矿业工作的人关心的问题。在一个小时内，我就能借鉴他们多年的经验。
通过Tegus，您可以访问私人市场的脉搏-获得独家的观点和详细的财务数据。世界顶尖的私人市场投资者选择使用Tegus是有原因的，作为聪明、好奇的Not Boring读者，您今天可以访问Tegus平台：
嗨，朋友们👋，
快乐的星期三！
在过去的几周里，我撰写了一系列关于Techno-Industrials的深度探讨：Base Power Company，Earth AI，和Astro Mechanica。我正在进行更多工作中。
我这样做是因为我认为我们正处于一个新一代真正大公司即将诞生的时期，这一代的赢家将比以往的任何一代都更加庞大，并且其中许多将是科技工业公司。我想研究具体的公司，以更全面地了解这个领域。
今天，我们带着一些初步想法重新出现在大家面前。点击此处在线阅读完整内容。
让我们开始吧。
[
https://substackcdn.com/image/fetch/f_auto,q_auto:good,fl_progressive:steep/https%3A%2F%2Fsubstack-post-media.s3.amazonaws.com%2Fpublic%2Fimages%2Fa23c4ed9-ca8e-4207-97ea-7d20cbd3d57d_1200x601.png
周一，纳斯达克创历史新高，加密货币因以太坊ETF可能获批的消息而飙升。昨天，一大批初创公司宣布融资额巨大。
发生了什么？技术行业不是几个月前还在崩溃吗？利率还不是很高吗？
放大视角。这只是个开始。进展正在加速，最让我印象深刻的是进步在各个领域之间是如此均衡分布。
昨天的融资公告当然包括人工智能（Scale筹集了10亿美元，Suno筹集了1.25亿美元，法国公司H完成了2.2亿美元的种子轮融资），同时还包括加密货币（Farcaster筹集了1.5亿美元），身份验证（Footprint筹集了1300万美元），生物技术（Monte Rosa Therapeutics筹集了1亿美元），以及国防（传闻Anduril将筹集15亿美元，无人机公司Neros在前一天筹集了1090万美元）。最后，我打开了《像最好的投资者一样投资》并听了一场与Skyryse首席执行官Mark Groden的精彩对话，讨论如何使个人航空安全和便捷。我们或许真的会有属于我们的飞行汽车！
风险投资的消亡传言大大夸张了。如今建立的最成功的科技公司将比以往任何公司都更大，原因很简单，他们拥有更好的建设工具。我敢打赌，这些工具已经足够优秀，可以对经济的最大部门发起严肃攻击，并重塑现实世界。
[
](https://substackcdn.com/image/fetch/f_auto,q_auto:good,fl_progressive:steep/https%3A%2F%2Fsubstack-post-media.s3.amazonaws.com%2Fpublic%2Fimages%2F56448896-03a0-42e0-a5ec-548c5d28b9d5_908x686.png)
那很大胆。让我解释一下我的哲学。
技术是工具。
我并不是以人们通常的方式来说，技术既不是好的也不是坏的。
工具很好。
人类使用工具可以建造比没有工具时更好的东西。
但工具并不是 重点。它们只是工具。
锤子的用处在于让人们建造房屋。房屋是关键，以及我们用工具建造的其他一切，都是为了改善我们的生活。
过去，一个人通常只用一把锤子、一把斧头和一把锯就能盖一座房子。
[
https://substackcdn.com/image/fetch/f_auto,q_auto:good,fl_progressive:steep/https%3A%2F%2Fsubstack-post-media.s3.amazonaws.com%2Fpublic%2Fimages%2F06e8ee1a-0208-44f9-8c3e-b4119d8137ba_908x510.png
一个简单的小木屋
但想想建造最早的摩天大楼需要付出的努力，尽管它们仅限于十到十二层。
[
https://substackcdn.com/image/fetch/f_auto,q_auto:good,fl_progressive:steep/https%3A%2F%2Fsubstack-post-media.s3.amazonaws.com%2Fpublic%2Fimages%2Fed7036d8-bae9-4662-88f0-47c853e34cbd_608x707.png
芝加哥的家庭保险大厦，世界上第一座摩天大楼
建造摩天大楼需要建造房屋所需的所有工具，以及许多其他工具：结构钢、安全电梯、防火处理、筏式基础、电力、灯泡、管道、电话和通风系统。每一项都有其自身的技术发展历史，所有这些工具共同使摩天大楼成为可能。
但这些只是物质方面。建造摩天大楼需要投资合同、银行贷款和债券、租赁协议、保险和再保险。这些方面也是随着时间分别发展起来的，最终汇聚在一起，使摩天大楼成为可能。
你可以写一本关于使摩天大楼成为可能的每一项技术的书，并用关于使那些技术成为可能的每一项技术的书籍填满一座图书馆。想想制造一支铅笔需要的一切。
但我认为你明白了要点：技术是累积的。
[
https://substackcdn.com/image/fetch/f_auto,q_auto:good,fl_progressive:steep/https%3A%2F%2Fsubstack-post-media.s3.amazonaws.com%2Fpublic%2Fimages%2Fbbf45635-21a9-40cd-a17b-9bdcbe48f02c_1041x634.png
摩天大楼只是更广泛模式的一个例子。在每个领域，从交通到金融再到能源和医疗保健，新工具使更好的解决方案成为可能。
随着技术专家开发和改进新技术，他们将其贡献给全球工具包，企业家可以从中汲取，以应对越来越大的挑战。
拥有越多、越好的工具，建筑师们就能应对更大更艰巨的挑战。
人类很聪明。鉴于我们目前掌握的工具，我们已经解决了大部分可能解决的挑战，尽管我们也擅长自己给自己制造障碍。因此，我们开发新工具来应对新挑战。
这就是为什么投资者喜欢问，“为什么现在？” 有什么新技术（或法规或社会变革，但主要是技术）使得你能够比人类历史上任何其他人更好地解决这个问题？
新工具让建筑商能够应对新挑战，或以新方式解决旧挑战。
我这样想。我们知道人类面临的大多数挑战，以及如果可能实现将产生影响的机会，无论是在财务还是社会方面。
如果有人发明了安全的传送装置，每个人都会使用它，就像顾客们会排队购买一种能延长数十年健康寿命的药丸一样。
那些想法存在于那里，超出了我们的触及范围，等待新技术形成一把梯子，让我们攀登去抓住它们。
[
https://substackcdn.com/image/fetch/f_auto,q_auto:good,fl_progressive:steep/https%3A%2F%2Fsubstack-post-media.s3.amazonaws.com%2Fpublic%2Fimages%2Fdc9cea15-26a6-4dcb-9809-9e9476b53689_908x625.png
但那幅图画并不完全正确。梯子比那个更指数。我们拥有的工具越多，我们就能越快地建造新工具，如此循环往复。
每个人都明白比特已经几十年来一直遵循摩尔定律，但更少人意识到有多少类似的曲线存在。
太阳能和电池变得更便宜了。人类基因组测序的成本急剧下降。SpaceX正在降低将物体送入太空的成本。电容器正处于自己的类似摩尔定律的趋势中。区块空间的价格已从几美元降至每笔交易不到一美分。智能的价格上周刚刚减半。
[
https://substackcdn.com/image/fetch/f_auto,q_auto:good,fl_progressive:steep/https%3A%2F%2Fsubstack-post-media.s3.amazonaws.com%2Fpublic%2Fimages%2F8d2753a1-7d62-4b96-a4b1-3277a3dc6979_612x114.png
这是一种财富的尴尬，通过软件变得更易读。正如迈克尔·莫布森在 像最好的投资者那样投资:
无论我们面临什么问题，我们在工具箱里有更多的工具，更多的积木来解决它。由于我们拥有数字技术，它使我们能够比以往更快地搜索空间。因此，我们可以比以前更快地提出解决方案。
无论你对科技公司有多乐观，你都不够乐观。
今天可用的工具比以往任何时候都更加强大，这意味着企业家可以解决的挑战、可以攻击的现有企业以及可以建立的企业将比以往任何时候都更大。
当你说出来时，听起来很简单。这是一个左弯。
[
https://substackcdn.com/image/fetch/f_auto,q_auto:good,fl_progressive:steep/https%3A%2F%2Fsubstack-post-media.s3.amazonaws.com%2Fpublic%2Fimages%2F4295a83b-3a22-4696-8f7e-d10202931c37_908x516.png
但我敢打赌这也是真的。不同的问题需要不同的工具。
在科技领域存在一种奇怪的现象，人们会把不同类别的技术相互对立。"如果你在加密领域，请转向人工智能", 或者"不要浪费时间在SaaS上，你可以开发深度技术。"
这是一种零和思维方式，对本质上是正和过程的事物缺乏细微差别，因为它从工具出发，而不是从需要解决的问题出发。
解决问题所需的正确工具取决于正在解决的问题类型。
某些问题最好通过软件解决，而另一些问题最好通过硬件解决。
一些行业是信息产业。
在过去半个世纪中，科技领域创造的大部分价值来自将软件工具应用于信息产业挑战。微软将工作带入了计算机。Facebook连接了全球的人们。Google整理了世界的信息。苹果也做到了这一点...
软件提供了比以往任何东西都更好的工具来处理信息，这意味着在将以前手动处理的事物转化为应用程序方面有很多机会。
传统软件不断改进，企业家现在可以利用软件做的事情比以前更多，但最近的改进远不及从无软件到有软件、从本地到云端，或者从桌面到移动端的飞跃。大多数可以通过传统软件解决的重大挑战已经被解决。
显然，仍然存在一些非常大的信息挑战有待解决，只是需要比SaaS更强大的软件工具。这就是为什么投资者对加密货币和人工智能感到兴奋。它们可以解决世界上两个最大的信息产业 - 金融和知识工作中的问题。
谈论金融。在这一点上，金钱就是信息。它主要存在于数据库的条目中。这是一个软件问题。
金融科技中最重要的创新之一是摆脱实体银行分支机构。加密货币的创新是彻底摆脱银行。一旦粗糙的边缘被磨平，摆脱中间人意味着结构上更优越的单位经济。
例如，Stripe最近宣布它接受稳定币支付，难怪：它将支付亚便士费用，而不是目前支付给Visa的3%，从而提高其利润率，同时加快结算时间。基本上更好、更快、更便宜。
知识工作也是一个信息产业，一个庞大的产业，但迄今为止尚未受到科技公司的直接关注。有了人工智能，情况发生了改变，现在已经有很多大型企业提供按需智能服务。
加密货币和人工智能是信息产业中的重要工具。它们提供了最佳的工具组合，用于解决它们被设计来解决的问题。在金融和知识工作领域，它们是颠覆性创新。
它们是足够的。很难想象在哪种情况下，构建硬件可以解决金融或知识工作中的当前瓶颈。这只会增加不必要的成本和复杂性。
信息产业不会靠硬件取胜，而是靠软件。随着新解决方案带来新挑战——参见：Wiz解决云端提出的安全挑战——总会有新挑战需要用更加优秀的软件工具来解决。
其他行业，不过，是物质行业。
思考能源或农业。这些事物必然是物质的。电力需要电子。数字食物无法填饱肚子。
在过去的几十年里，随着软件吞噬世界，创业者和现有企业都试图用软件来改善这些行业。也许他们让这些行业变得更高效了，但他们只是在表面上做了些修补。给发电厂配备客户关系管理软件只能起到有限的作用。
事实上，身体上的挑战需要身体上的解决方案，人类已经花费了数千年时间发展身体上的解决方案。
传统行业的现任者之所以能够取得今天的成就，是因为他们利用当时新出现的工具，以新的方式解决了旧有的挑战。他们曾经是技术工业领域的一部分。
波音是当今主导的飞机制造商，因为其于1958年使用了喷气发动机，将旅行时间缩短了一半。
埃克森美孚（由新泽西标准石油和纽约标准石油合并而成）仍然是今天美国最大的能源公司，因为标准石油在19世纪末期围绕精炼技术创新、管道网络、储存和分销等方面进行了垂直整合。
仅凭软件或者制造稍微更好的喷气发动机或炼油厂，你无法打造比波音更大的航空制造商，或者比埃克森美孚更大的能源公司。
百年老牌企业一直稳居这些行业的顶端，因为试图通过软件创新的尝试一直是持续创新。老牌企业采纳了一些好的创新来改善他们的底线，但单靠软件并没有_重塑_这些行业。
你需要引入一个全新的范式，这需要在技术发展阶梯上达到比以往解决方案更高的水平。因为虽然工具的积累是持续的，但在历史上有一些离散的时期，这些工具变得足够好，从而使新的解决方案成为可能。
我认为我们正处于这样一个时期。
创业者们不再设计略有改进的旧产品 - 改进不足以取代现有产品 - 或通过软件修复效率低下的问题，而是从头开始设计具有尖端硬件和软件的垂直一体化系统，实现了彻底的改进。
他们正在混合和匹配所需的任何工具来完成工作：SaaS、AI、AR、移动、加密、生物技术，以及所有构成人们所谓的“深科技”的无数事物。
“深科技”是一个模糊的术语，用来指代利用我们手头最先进的技术做某事，特别是当这项技术涉及到物理世界时。它常常与硬科技和前沿科技混淆，因为，嗯，这很令人困惑。
术语周围的混乱部分源于两类公司被归为深科技：工具制造商和技术工业公司。
工具制造者在最前沿工作，致力于创造全新的科学和技术，主要关注科学和技术本身。
技术工业 从他们想要解决的挑战开始，利用他们手头的一切工具，包括一些尖端技术，甚至是他们自己创造的工具，来解决这一挑战。
当我首次写到它们时，我将Techno-Industrials定义为“利用技术构建基于原子的产品，具有结构上优越的单元经济，最终目标是在现有大市场上以成本优势取胜，或者扩展或创造存在潜在需求的新市场。”
Toolmakers 和 Techno-Industrials 都很重要，但它们是不同的。
工具制造商更接近我所归类为真正的深科技。他们解决深层次的技术问题，以赋予人类根本新的能力。他们通常是推动指数曲线的人。开发新型半导体、新材料或更高效太阳能电池的公司可能属于这一类别。
技术工业，另一方面，正是乘坐指数曲线的人。他们既是整合者，也是创新者，将许多技术融合在一起，这些技术正好处于曲线上的合适位置，从而在解决特定挑战（新的或旧的）时以更好的方式在实践上和经济上发挥作用。
Earth AI 使用人工智能和钻机来发现先前被忽视的关键矿物。
Atomic AI 结合人工智能和结构生物学，寻找治疗和预防疾病的新方法。
Worldcoin 使用生物识别技术和零知识证明来在人工智能带来的新挑战面前验证人类身份。
Astro Mechanica计划通过电动机的进步和直接面向消费者的预订，使超音速飞行变得经济实惠。
Helion CEO David Kirtley认为，脉冲功率电子学、光纤电缆、仿真软件、FPGAs、机械结构代码和功率电子代码的进步使得当今核聚变成为可能。他说：“这与物理学关系不大，更多的是关于‘你如何建立一家公司？’”
他们不是由他们使用的技术定义的，而是通过使用技术来解决挑战来建立公司。如果他们成功了，他们将开始定义先前未受现代技术影响的行业。
Anduril 是一个典型的例子。它被认为是一家“深科技”公司，但实际上，它是一家 Techno-Industrial 公司。它突显了分析何时工具对于 Techno-Industrial 来说足够好，可以挑战看似不可能的行业的重要性。
当 Anduril 在 2017 年推出时，它遭遇了大量怀疑。其中一些怀疑源于投资者认为国防令人反感，但很多怀疑源于对国防行业的缺乏了解。
与五大国防巨头竞争？呸。硬件？呸。向政府销售？呸。
Anduril的创始团队理解到，工具已经足够好，可以用一种根本不同的方式建立一家国防公司。
人工智能和软件的进步意味着可以构建Lattice，这是一个连接Anduril所有硬件的操作系统。SpaceX表明，可以比现有公司更便宜地制造硬件并将其出售给政府。两者共同展示了建立一家利润更高的国防公司的机会。
在过去的七年里，Anduril 既证明了在国防领域建立大型企业是可能的，又向市场普及了国防工业的运作方式。如果你问一个随机的风险投资人今天“成本加成”是什么意思，大多数人实际上会知道你在说什么！
正如 Anduril 的联合创始人 Trae Stephens 在 风险投资的空间给了绵羊 中所写：
今天，安都瑞尔的估值超过100亿美元，炒作也随之而来。2014年，仅有2亿美元的风险投资流入国防技术领域；去年，这一数字超过了60亿美元。投资者认为我们的成功证明了国防行业可以带来可观的回报，现在他们希望分一杯羹，成为下一个安都瑞尔的投资者。
特雷认为，这是从安都瑞尔身上得出的错误教训。“很可能”，他写道，“在这种炒作周期中，不会再出现另一家与安都瑞尔规模相当的国防科技公司。”
从Anduril得出的正确教训是，通过将一套尖端工具和流程应用于大型、看似不可渗透的行业中的关键瓶颈，可以建立非常庞大的企业。
由于幂律的作用，在每个行业中都会有一个真正的大赢家：
国防，像所有技术领域一样，都受到幂律的支配：一个单一的主导者即使在该领域已经成熟之后，仍将占据绝大部分利润。通常能开辟新的投资领域的公司将保持领先地位。
换句话说，捕捉符合幂律规律的赢家 需要 在新的领域寻找。
Uber指出，其市值是下一个十家共享出行公司市值的三倍。
[
https://substackcdn.com/image/fetch/f_auto,q_auto:good,fl_progressive:steep/https%3A%2F%2Fsubstack-post-media.s3.amazonaws.com%2Fpublic%2Fimages%2F50037d3d-e2e5-4016-9827-c0df8f19abc8_708x551.png
海盗电线中的Trae Stephens
各个类别都会出现相同的动态：
Coinbase的市值为470亿美元，超过了接下来的十家加密货币公司的总和。SpaceX的市值为1800亿美元，超过了接下来的二十家太空公司的总和。Meta的市值为1.2万亿美元，超过了接下来的十几家社交媒体公司的总和。
在这些例子中，幂律胜者利用其手头最好的工具来解决特定问题。
Uber利用GPS、手机支付、相互评分系统，再加上全球金融危机后的失业情况，使得交通更加可靠。
Coinbase利用现代消费者软件、托管、支付和身份验证，使比特币对普通买家更加可及。
SpaceX利用尖端火箭技术、材料和制造工艺，使火箭可重复使用，降低了发射成本。
Meta 使用 .edu 电子邮件地址、数字摄影、Ajax、在线广告，最终使用移动技术将人们与他们的朋友在线连接，使用真实姓名。
Anduril 之所以如此引人注目的原因在于，尽管 Uber、Coinbase、SpaceX 和 Meta 都面对相对较弱的竞争对手，但 Anduril 正在挑战五家市值总计超过五万亿美元的主导企业，并开始取得成功。
这是有道理的！
他们手中的工具比以往任何时候都更强大。我们正处在技术累积阶梯的正确位置，可以挑战大型实体产业中的强势企业，解决人类面临的最大挑战。
下一个安都瑞尔不会是在国防领域。将会有许多，每个大型行业都会有一个，这些行业都被老旧的现有企业主导（信息行业也会有很多，不过我们会在另一篇文章中讨论）。他们有机会打造价值超过1000亿美元的企业，就像Meta、Uber和SpaceX一样，就像Coinbase和Anduril可能很快也会成为的那样。其中大多数已经启动或将在未来几年内启动。
我认为现在是一个非常有利的时机来打造1000亿美元以上的科技工业的几个重要原因：
- 工具。 建筑商手中的工具更加丰富多样 - 人工智能、传统软件、硬件改进、可编程生物学、更便宜的能源、机器人等等 - 他们可以将这些工具结合起来打造垂直一体化的公司。
- 裂痕。 旧系统出现了裂痕。电网陷入困境。飞机正在解体。碳排放必须减少。医疗保健成本飙升。金属发现在减少。供应链正在崩溃。美国的工业基础已经萎缩。世界上最大的系统需要重建。
- 巨大市场。 大部分按收入计算的最大公司并非科技公司，世界大部分的GDP并非来自科技领域：而是能源、医疗、劳动力、房地产和制造业。这些是价值数万亿美元的市场。
- 潜在机会。 创业者和投资者在软件领域大多被忽视，这意味着在这些领域中还有更多机会可以打造具有指数增长的赢家。社交网络或搜索引擎只能有一个符合幂律分布，但在实体经济的每个行业和细分领域都可以有一家获胜的科技公司。
- 例子。 像Anduril、特斯拉和SpaceX这样的公司向创始人们展示了，通过做一些困难的事情，是可以建立庞大的企业的。
过去几个月我一直在深入研究科技工业公司，开始看到一些模式。显然，这些公司还没有取得成功，但在他们思考机会的方式中有一些值得借鉴的经验。
Base Power Company
有很多，这就是重点。
可再生能源发电量的增长和需求电气化使电网不稳定。电池价格大幅降低。工程师在分布式系统软件方面变得更加优秀。消费者软件不断改进。数字客户获取已经成为标准操作。人才在现代工程和制造方面接受了培训，例如在SpaceX和Anduril等地方。
Base的实现并非一蹴而就。它是各种工具的累积积累，以及合适的企业家将它们综合成一个垂直整合解决方案。
Or take Earth AI. What’s the Why Now for Earth AI?
当Roman于2017年创办公司时，机器学习终于变得足够好，可以分析大量数据以识别矿产目标，正好在使用传统方法进行新发现的数量急剧下降之际。虽然公司的钻机不依赖尖端技术，但Earth AI需要处理的目标数量使得开发更快、更便宜的钻机对公司来说变得经济实惠，而对传统的勘探者来说则不是。
围绕这两项技术——人工智能和钻机——进行垂直整合，使地球人工智能成为可能。
有一个模式。现有大型行业中的瓶颈需要新的解决方案。最近技术工具已经足够好，可以解决这个瓶颈。还需要一个强大的团队，能够构建一个垂直整合的解决方案来解决一个重要挑战。
对于基础和地球人工智能成立的真理同样适用于更广泛的潜在技术工业。
我们拥有更多工具，因此我们可以更快地应对更大的挑战。
同样重要的是，也许，才华横溢的创始人和员工已经意识到，他们可以解决科技几十年来大多数被忽视的问题。有一大堆未被充分探索的挑战等待着解决，就像有一大批新工具可以用来解决这些问题一样。
剔除所有炒作，这就是“深科技”正在复苏的原因。这就是为什么现在。大多数重要问题涉及物质，人类已经建造了更多工具来解决这些问题，企业家们已经看到可以建立像SpaceX和Anduril这样的垂直一体化公司来解决这些问题，并在此过程中颠覆旧产业。
如果他们这样做，潜力是巨大的。
我们可以以超音速速度环游地球，修复电网，发现新资源，从细胞中培育肉类，制造细胞疗法来治愈疾病，并建造能够生产更好、更快、更便宜任何物品的机器、机器人和工厂。一切皆有可能。
人类是物质存在，我们生存和茁壮成长所需的大部分是物质的。
初创企业应对实际挑战的增加并非偶然。这是必然的。随着技术公司拥有更好、不断改进的工具，他们将解决日益困难的问题并赢得日益庞大的市场。
但它们值得投资吗？
我在筹集Not Boring Capital Fund III时面临的最常见的怀疑之一是，有限合伙人不喜欢我投资加密货币和深科技。
这是我的责任。我没有很好地解释我实际投资于什么 - 公司使用必要的技术来解决可能的最大挑战，包括加密货币和“深科技” - 或者为什么我认为现在是投资它们的正确时机。这是关于公司可以解决的挑战，而不是它们使用的具体工具。
我已经试图在这篇文章中澄清这一点。
但是人们仍然存在合理的担忧，即风险投资家是否应该投资这些公司。
这种怀疑主要有几种类型：
- 科学风险太大： 他们所做的事情是否可能？
它们需要太多资本投入：它们需要筹集如此之多的资金，以至于即使你是对的，等到它们开始盈利时，你的股份也会被稀释得面目全非。
有第三种口味，他们没有明确说出来，那就是：我们了解软件业务模式和软件作为一个行业，但我们不了解，比如说，采矿。
这些企业都是定制的。Earth AI的商业模式与Base Power Company的截然不同，你能找到的任何两家企业都不同，而这些企业又与Toolmakers的企业截然不同，而Toolmakers的企业之间也各不相同。
有关如何将SaaS销售给企业的手册层出不穷，播客也是如此，有很多公司通过这样做赚了很多钱；但关于如何在采矿领域竞争或取得成功的信息却很少。
我认为这实际上是投资者不喜欢深科技的主要原因，因为它被呈现为一种东西，而实际上它是许多不同的陌生事物。投资于科技产业需要分析的不仅仅是新技术，还有它们如何影响不同的商业模式和行业。
但这就是机会。
投资者没有获得 Anduril 的一部分，因为他们不理解国防。当 Anduril 证明国防是一个可投资的领域时，他们已经确立了权力法则的位置。
我打赌，发生在国防领域的事情正在发生在地球上每个主要行业中，从能源到制造业，从劳动力到建筑业，从采矿到航空，最好的团队拥有正确的垂直整合解决方案，有机会在这些领域中获得权力法则的位置，然后这些领域将成为可投资的部门。
不仅技术工业可投资，而且针对每个大行业的最可信团队是最值得投资的公司。
那些公司的投资组合最适合利用幂律，但要构建这样的投资组合，需要愿意研究科技领域之外的行业，并了解可用的工具。
并且需要根据具体情况评估科学风险和资本密集度。
科学风险过大吗？这取决于业务。
一些深科技公司承担了大量的科学风险。通常，这些公司是工具制造商。
工具制造商对于进步非常宝贵 - 他们制造工具！ - 他们可以成为非常有价值的企业，但我认为这些类别最好留给具有深厚技术知识的专业早期投资者。他们可以支付较低的估值来补偿风险，并具备理解他们所承担风险所需的技能。
一般性的“深科技”投资者，或者因为深科技是炙手可热的新领域而跟风的投资者，在这里可能会遭受重创。我尽量避免投资于工具制造商，因为我对技术不够了解，无法判断哪种方法比另一种更好，而且事情发展得如此迅速，今天最好的方法可能明天就不再适用。
另一方面，技术工业通常承担较少的科学风险，更多的是工程风险。通常，它们定位自己能够整合最适合特定工作的任何工具。它们制造电池组而不是单个电池，这意味着如果新的电池化学成分优于锂离子电池，它可以将这些电池制造成其电池组。
问题不在于某事是否可能，而在于团队是否是使可能变为实际和经济的合适团队。技术工业投资者评估的不是科学，而是团队、策略和结果。
它们是否过于资本密集？这也取决于业务。
我对科技工业的押注是他们能够利用技术以比现有企业提供更低价格和更好利润率的产品。如果技术不能做到更少做更多，那还有什么意义呢？
一般来说，我认为实体产业将会变得更像软件。正如我在 Tech is Going to Get Much Bigger 中所写的：
随着能源、智能和灵活性变得更便宜、更丰富和更随需应变... 越来越多的行业将开始变得像软件一样。
科技公司将以比以往更低的成本和更高的利润率开拓更大、增长更快的收入来源。一切都会变得更便宜，他们会卖出更多。他们将利润再投入研发，并将研发成果转化为更新、更便宜、更好的产品，速度将加快。
即使有更便宜、更丰富、更随需应变的输入，这些企业仍然需要资本才能起步并生产实体产品。与软件不同，它们具有非常真实的边际成本。
在这方面，投资者在考虑技术工业时最容易忽略的一点是最优秀创始人在融资方面的精明。
要仅凭风险投资就将这些公司的系统推向市场将是一场稀释噩梦，但我想不出一个可靠的技术工业公司计划仅凭风险投资实现规模化。
SpaceX 使用数亿美元来自 NASA 商业轨道运输服务（COTS）计划，开发并展示了其龙飞船和猎鹰9号火箭。
Base Power Company 将利用其 A 轮融资来证明其电池是有利可图的，届时将获得资产抵押贷款来为电池组合的扩大规模提供资金支持。
Varda已经利用国防部超音速飞行器测试合同来支付每次任务中的大部分成本。
Atomic AI 与一波平台生物技术公司合作，与大型制药公司达成“生物资金”交易 - 这是前期付款、里程碑付款和版税的组合 - 用于资助特定资产的开发以及更大平台的进展。
Crusoe Energy CEO Chase Lochmiller 谈到了他们如何利用资产抵押融资来支付他们的发电设备费用，详情请见Acquired。
聚变能源成为第一家实现营收的聚变公司，当它赢得了一份美国空军核效应测试合同时。它可以在通往聚变能源的道路上销售核测试。
各种能源公司都可以从能源部获得补助、低息贷款和信贷。
列表还在继续。如果你遇到一个计划仅凭风险投资资金实现上市的深科技公司或技术工业公司，那就赶紧离开吧。
事实上，我认为从股权角度来看，技术工业公司比达到类似规模的纯软件公司在资本效率上可能更高。
与软件中的红皇后竞赛不同 - 在这里，提供竞争性产品的公司需要花费在功能平等和客户获取上 - 技术工业公司花费的绝大部分股本用于开发改进产品质量和加深护城河的知识产权和流程。优势会不断增加。
作为一个证明，许多最大的工业公司已有一个多世纪的历史。取而代之的科技工业公司有机会享有类似的长寿。
尽管这些企业在资本角度看起来更为沉重，但实际数字并不支持这种感觉。在一篇很棒的文章 Betting on Deep Tech 中，Leo Polovets查看了数据并发现“深科技公司的资本密集度与传统科技公司相似。在所有超过2.5亿美元的退出交易中，平均筹集的资本约占销售价格的11-15％，无论行业如何。”
[
](https://substackcdn.com/image/fetch/f_auto,q_auto:good,fl_progressive:steep/https%3A%2F%2Fsubstack-post-media.s3.amazonaws.com%2Fpublic%2Fimages%2F7cb1af69-be26-4efa-92fb-2aa6bc8c76fb_710x463.png)
Leo Polovets, Pitchbook 数据
这真是极具违反直觉。当然，其中一部分可以解释为这些公司更加深思熟虑替代融资方式的事实。但我认为另一个解释是这些公司从一开始就必须对整个战略和路线图进行深思熟虑。
因为原子比比特更难改变，我与的平均技术工业界人士比我与的平均软件公司更加有意识地制定战略。他们花更多时间仔细思考和技术经济分析业务的各个方面，而不是先构建和测试最小可行产品。
由于面临的竞争较弱，他们能够比一般软件公司更忠实地执行这些策略。
深科技的一个定义是存在更多的技术风险，但市场风险较小——或者说，如果你建造它，他们会来——这意味着更多的精力可以专注于简单地建造它，而不是不断适应变化的市场动态。
长话短说，就是这样：
技术工业公司正在开拓比大多数软件公司更大的市场。
他们使用任何必要的工具来提供比现有公司更好的解决方案，以更好的单位经济效益来解决关键瓶颈。
他们比大多数投资者预期的更有效率。
而且它们必须比普通软件公司更具战略性。
但是再次强调，这取决于业务。
无论他们解决什么挑战或进攻哪个行业，都很困难。
技术工业需要采用各种尖端技术，建立拥有广泛技能的专家团队并像指挥交响乐团一样协调他们，生产实体产品并将其销售给客户——个人、公司或政府。硬件领域困难重重，而且在很长一段时间内都将如此。供应链问题和制造瓶颈总会阻碍前进。下游资本从来不是一定的——对于一个垂直整合的矿产勘探公司，没有被接受的B轮指标。除此之外，即使他们度过了萌芽阶段，甚至在那之前，他们也将面临长期主导其行业并愿意动用一切资源（包括监管）取胜的深口袋老牌竞争对手。
这是困难模式。这些公司中的许多，即使是伟大的公司，也会失败！
但这正是重点。在经历了这一切的公司，在另一边面临的竞争更少，有机会塑造新的类别，并获得与此相伴的幂律回报。
最终，关键在于团队。创始人和员工是否具备赢得胜利的能力，尽管面临重重挑战？
在这方面，技术工业也具有优势：最有才华的人会被最大的挑战所吸引。正如Anduril的联合创始人帕尔默·勒基最近在一次采访中解释的那样，“从大型科技公司挖人的方法是告诉他们，他们的职业是毫无意义的，他们在一些无关紧要的事情上浪费生命。”
要想在Anduril投资时感到舒适，你可以研究国防工业，了解人工智能的潜力，认识到在乌克兰战争之前，战争正向可摧毁的无人机转变，而不是大型精密系统，并明白政府愿意转向成本加合同。
或者你可以打赌，Luckey、Brian Schumpf、Trae Stephens、Matt Grimm和Joseph Chen意识到了世界其他人没有意识到的事情，并且有能力实现它。
以这种方式，投资科技工业就像投资任何其他初创公司一样。支持最可靠的团队，利用他们手头的一切工具来解决一个极其重大的挑战。
风险投资者及其有限合伙人希望尽可能长时间保留纯软件是可以理解的。软件即服务（SaaS）在运作良好时，是世界上最棒的商业模式。
SaaS并未消亡。将会有大型SaaS企业崛起，特别是当今领先的SaaS公司将通过将其与AI相结合，融入客户工作流程，提供更多价值而变得更加庞大。信息产业将由软件取胜。
但我认为大多数新公司的真正机会不会在SaaS领域。许多可以通过SaaS解决的最大挑战已经解决了，随着软件开发变得越来越容易，竞争会更加激烈，最大的市场不可能仅凭软件就能赢得。
将当前科技时代与最近的、以软件为主导的时代进行类比是一个错误。
一个更好的类比是美国的第二次工业革命，即镀金时代，企业家们利用手头的每一种新技术工具来建立企业，将人类拉向新的繁荣水平，并在这个过程中变得非常富有。
那个时代的大赢家是谁？当然是洛克菲勒、范德比尔特和卡内基，还有摩根。他们是利用新技术建立新产业的人，以及资助这一切的人。
Techno-Industrials 和加密货币押韵。
投资加密货币或深科技并非必然是一种成功策略。许多困难之事本身就是困难的。在没有承诺相应回报的商业模式下承担科学风险只是一种更吸引眼球的赔钱方式，而专为最新的L3构建的NFT平台似乎并非加密货币工具的最佳利用方式。
但是避免加密、深科技或任何工具类别，这意味着你愿意接受对越来越小的问题使用翻来覆去的解决方案，以追求纸面软件利润，而随着准入壁垒的降低，这些利润变得越来越虚幻。
随着装备精良的初创公司利用最佳工具解决其所在行业的关键瓶颈，将会出现数十个价值1000亿美元的结果。这一代定义性公司的定义不在于他们使用的工具，而在于他们用这些工具创造的东西。
未来十年，技术工业将比纯软件公司创造更多价值和财富，原因很简单，原子和比特的结合比单独的比特更强大。我认为在未来几十年，我们将看到更多市值更高的技术工业公司超过目前最大的现有公司，而这些市值将比今天高得多，因为技术将带来更好的产品、更高的利润率和更快的增长。
本周的资金新闻并非偶然事件，而是未来即将发生的预演。今天看起来昂贵的一些公司在未来会变得便宜，即使其他一些公司在追求中英勇失败。幂律的美妙之处在于赢家的规模将比输家的数量更为重要。
这个问题不再是是否会发生这种转变，而是谁会让它发生。我很高兴支持那些勇敢尝试的创始人。
游戏已经改变，毫无疑问，但这种变化是为了更好。工具是好的，更多的工具更好。它们让建造者建造更好的东西。
我们不再必须满足于小木屋，当我们可以建造摩天大楼时。
感谢 Elliot 和 Dan 对这篇文章提供的反馈！
今天就讲到这里！如果你喜欢并学到了一点东西，不妨传播一下好消息。
我们将在周五见面，享受我们的每周乐观剂。
感谢阅读，
Packy