价值投资者为何避免覆盖性买权

虽然在理论上看起来合理且基本安全，但像 Covered Calls 这样的期权交易策略与其他短期市场时机活动存在相同的缺陷。

备兑开仓

一个 备兑开仓 涉及投资者在持有该资产的多头头寸的同时，写出（或出售）该资产的看涨期权。

该策略是一种通过期权溢价从长期投资中产生收入的方法；被认为是合理的，因为它依赖于低价格波动，而这被视为此类投资的常态。

从表面上看，损失的潜力似乎也有限；因为一个人最多只能失去当前持有资产的一部分利润，而且仅在价格上涨时。

备兑开仓 的问题在于，如果价格上涨，投资者被迫以较低的价格将股票卖给期权买方。

备兑开仓 的问题在于，如果价格上涨，投资者就被迫以较低的价格将股票卖给期权买方。

这正是本杰明·格雷厄姆——或他的学生沃伦·巴菲特——会警告的风险。这种策略可能十次中有九次有效，但最终会失败。

所有经验丰富的 价值投资者 都警告不要试图预测短期价格波动。 价值投资 的基本原则是，在短期内市场上可能发生任何事情。

备兑开仓 的欺骗性在于，人们预测价格不会变动，而只有在价格上涨时才会失去潜在利润。

备兑开仓 的欺骗性在于，人们预测价格不会波动，而只有在价格上涨时才会失去潜在利润。

但虽然预测价格不会波动可能看起来不像是一种预测，但实际上这归结为同样的事情。如果股票价格上涨，投资者也可能会失去大量潜在利润；这在理论上可能看起来不算损失，但在实践中却是损失。

但虽然预测价格不会波动可能看起来不像是一种预测，但实际上这归结为同样的事情。如果股票价格上涨，人们也可能失去大量潜在利润；这在理论上可能看起来不算损失，但在实践中却是损失。

让我们以一个 覆盖性看涨期权 的例子来说明，假设合约规模为350，当前股票市场价格为$50。一个人以$50购买350股股票，并以$2的价格写出一个$55的看涨期权。在这种情况下，获得的期权费为$700。

让我们以一个 备兑开仓 的例子来说明，假设合约规模为350，当前股票市场价格为$50。一个人以$50购买350股股票，并以$2的价格写出一个$55的看涨期权。在这种情况下，获得的期权费为$700。

现在，假设股票上涨20%至60美元，某人以55美元卖出股票。乍一看，似乎某人获得了5美元的利润和2美元的溢价；每股总利润为7美元。

但实际上，每股损失剩余的5美元；因为每股的溢价为2美元。所以总体上，每股损失3美元。

但实际上，每股损失剩余的5美元；因为每股的溢价为2美元。因此，总体上，每股损失3美元。

备兑看涨期权的基本权衡是，投资者失去了股票价格上涨带来的全部长期收益的潜力，以换取来自期权溢价的稳定收入。

这种策略的欺骗性在于，它可能看起来没有损失，因为人们并没有失去资金；人们只是失去了利润。但实际上，利润的损失也是一种损失。

没有叫球

作为投资者最大的优势之一是，没有人可以强迫你以错误的价格买入或卖出。

“在证券行业，你每天都有成千上万的美国大公司以一个价格提供给你，而这个价格每天都在变化。你不需要做任何决定。没有什么是强加给你的。这个行业没有强制的出局。”

沃伦·巴菲特，《亚当·史密斯的财富世界：如何挑选股票并致富》，PBS（1985年）。

在这里谈论购买而非销售的背景下，巴菲特仍然提到投资的这一基本优势；从不活动中获利的机会。

在这里谈论购买而非销售时，巴菲特仍然提到投资的这一基本优势；从不活动中获利的机会。

格雷厄姆也提到了永远不被迫出售的同样优势；但再次是在不同的背景下——即不让自己受到外部因素如经济衰退的情感影响。

格雷厄姆也提到了同样的优势，即从不被迫出售；但再次是在不同的背景下——即不让自己受到外部因素如经济衰退的情感影响。

但是使用 覆盖性看涨期权 策略时，人们失去了这一最重要的选择优势。现在，人们可能被迫采取某种行动。当价格上涨时，人们被迫出售自己的持股；而且是以低于股票价格的价格出售，从而导致利润损失；这无疑是一种损失。

但是使用 覆盖性看涨期权 策略时，人们失去了这一最重要的选择优势。现在，人们可能被迫采取某种行动。当价格上涨时，人们被迫出售自己的持股；而且还要以低于股票价格的价格出售，从而导致利润损失；这无疑是一个损失。

也许可以用这种策略来投机便士股票，或其他基本面较差且不太可能上涨的廉价股票。但绝对不建议将自己的主要价值投资组合冒险于这种策略。

也许可以用这种策略来投机便士股票，或其他基本面较差且不太可能上涨的便宜股票。但绝对不建议将自己的主要价值投资组合冒险于这种策略。

以下是关于 No Called Strikes 的巴菲特片段，来自 亚当·史密斯的财富世界：如何挑选股票并致富，该节目于 1985 年在 PBS 播出。

这是彼得·林奇在_1997_年向查理·罗斯解释他为何完全避免衍生品。