本杰明·格雷厄姆的《聪明的投资者》原版的逐章概要，沃伦·巴菲特称其为_"有史以来关于投资的最佳书籍"_.
沃伦·巴菲特的第四版前言
前言只有两页长，值得完整阅读。
巴菲特解释了为什么格雷厄姆的书是必读之作，以及为什么格雷厄姆的框架如此强大。他特别推荐第8章和第20章。他还回忆了格雷厄姆去世时的情景。
前言实在太短，充满了宝贵的信息，无法在这里总结而不逐字复制。
介绍：本书期望实现的目标
在这里，格雷厄姆为他在本书其余部分将要呈现的内容奠定了基础。他谈到了投机、美元成本平均法、量化的重要性，以及成功投资在心理上与分析和数学上同样重要。
在这里，格雷厄姆给出了他著名的购物类比，首次提到简单地投资于一个指数的可能性，以及投资基金普遍表现平平。
引言最好还是完整阅读，因为在这里总结它将是试图写一个总结的总结。
第1章. 投资与投机：聪明投资者应预期的结果
格雷厄姆举例说明了什么构成股票市场中的投机和投资。他还给出了当时防御性和进取型投资者的结果和建议，以及推荐的股票和债券等的分配。
企业投资者的三个主要活动领域——交易、短期选择性和长期选择性——也进行了讨论。特殊情况、CAPE比率和便宜问题也是首次提及。
格雷厄姆的所有投资分析都将税收作为最终业绩计算的一个组成部分，这一点是理所当然的。
第二章. 投资者与通货膨胀
再次，格雷厄姆使用非常具体的历史数字和数据来讨论通货膨胀率及其对投资表现的影响，考虑通货膨胀时投资股票与债券的相对优缺点等等。
在质疑投资于提供少量收入和内在价值的替代商品和稀有物品的智慧后，格雷厄姆重申了他最初的政策，即无论市场条件如何，都应将投资分散在股票和债务之间。
第三章：股票市场历史的一个世纪：1972年初股票价格的水平
本章几乎完全是历史性的。格雷厄姆比较了过去100年的股票价格、收益和股息，使用十年平均值。
他接着讨论了他在书中之前版本中提出的建议，以及事情后来实际的发展情况。
他以与1964年之前版本相同的建议结束；即不要增加投资组合中的股票持有量，并在需要时减少它们，以将比例恢复到50%。
第4章. 一般投资组合政策: 防御型投资者
格雷厄姆首先提到他的核心格言，即收益与风险并不成正比。
格雷厄姆接着讨论了股票与债券的配置。
本章的其余部分专门讨论债券组件及类似工具，如储蓄存款、优先股和收益债券。
第5章. 防御性投资者与普通股票
格雷厄姆重申了在所有市场条件下，投资者的投资组合中需要持有普通股。他接着列出了防御性投资者在选择普通股时需要遵循的一套基本规则。格雷厄姆随后讨论了成长股，以及他认为它们不适合防御性投资者的原因。
在本章中，格雷厄姆提到防御性投资者需要每年重新审视他们的投资组合；同时解释说，精心挑选的投资组合不需要频繁更改。
讨论了美元成本平均法的实际效用。讨论了各种类型的投资者及其特定情况。这里还解释了风险和波动性之间微妙但重要的区别。
第六章. 企业投资者的投资组合政策: 消极方法
格雷厄姆在本章开始时对企业投资者进行了各种概括，特别是关于应该避免的事项。本章的第一部分集中在债券和优先股上。
本章后半部分集中讨论新问题或首次公开募股（IPO），并通过各种例子说明所建议的谨慎必要性。
第七章. 企业投资者的投资组合政策: 积极的一面
本章首先讨论了一个有进取心的投资者可能采用的各种策略，包括公式计划和成长型股票。通过历史数据解释了投资成长型股票的典型方法的陷阱。
格雷厄姆随后建议了三个适合进取型投资者的活动领域——大型不受欢迎的公司、廉价股票和特殊情况——并总结了他所建议的各种策略的含义。
本章还讨论了价值投资的一些战术方面，以及周期性股票。
第8章. 投资者与市场波动
巴菲特最推荐的两章中的第一章（第二章是第20章），本章介绍了_时机与定价_的主题。
格雷厄姆再次提到CAPE（周期性调整市盈率）比率，以及对自己投资保持被动但警觉的必要性。
在这一章中，格雷厄姆还介绍了著名的寓言，讲述了一位市场先生每天以不同的价格来找投资者，投资者可以选择关注或忽视。
本章也讨论了价值投资的一些战术方面。
格雷厄姆最终讨论了债券价格的波动，指出它们比股票的波动更难预测，并最终提出了一种具有灵活支付的债券结构建议，这种结构更适合借款人和贷款人。
第9章. 投资于投资基金
格雷厄姆大致解释了现存的各种类型的基金，以及每种类型的一些具体特征。
格雷厄姆接着进入了讨论投资者面前选择的更复杂部分，以及这些选择可能对他产生的影响。他首先讨论了基金整体的表现，然后具体讨论了表现基金的表现。
格雷厄姆还详细阐述了在上一代操控被定为非法后，市场上出现的新类型操控。
在接下来的关于开放式与封闭式基金的部分，格雷厄姆首次对投资者在基金方面提出了实际建议；以折扣价购买封闭式基金。
最后一部分讨论了平衡基金，并以建议直接购买债券作为结束。
第10章. 投资者与他的顾问
格雷厄姆首先解释了为什么投资建议的概念本身有些矛盾。他描述了各种类型顾问的工作——投资顾问、信托服务、金融服务、经纪公司、投资银行家和其他顾问——以及投资者必须从每个顾问那里期待什么（以及其中固有的矛盾）。
格雷厄姆还解释了客户经理和金融分析师之间的区别，以及投资者应如何与每个角色打交道；同时在考虑自身缺陷时，也要与经纪公司打交道。
在警示 "许多坏建议是免费的" 之后，格雷厄姆总结了一些一般性的建议，建议投资者将交易限制在纽约证券交易所的成员，并让他们的证券交付由银行处理。
第11章. 普通投资者的安全分析：一般方法
格雷厄姆首先区分了安全分析和财务分析的领域和从业者，包括一些相当有趣的陈述，例如 "相当复杂的数学技术必然被调用"。
本章首先讨论公司债券和优先股的安全性测试。
格雷厄姆接着讨论了股票的安全分析这一更详细的话题，以及计算所需资本化率时涉及的因素；例如长期前景、管理、资本结构、股息记录和股息率。
他还解释了公司和行业的个别预测很少可靠，广泛使用数据。
这也是描述有争议的本杰明·格雷厄姆公式的章节，以及它的预期见解和警告。
格雷厄姆接着讨论了行业分析的主题，以一个神秘的——可能不太符合他个性——的观点结束，谈到在保守与富有想象力的方法之间找到平衡。
本章以实现上述目标的实用策略结束；以及其原因和优势。
格雷厄姆首先建议投资者不要过于关注短期收益数据。然后，他解释了可以对单一年份的收益数据进行的四种操控，使用了铝业公司（ALCOA）和其他公司的例子。
本章最后建议在评估股票的内在价值或其过去的盈利增长时，使用三年期间的年度数据平均值，并重申了对工业公司证券分析的可靠性低于平均水平。
第13章 四家上市公司的比较
格雷厄姆举了一个安全分析的例子，使用从纽约证券交易所随机挑选的四家连续上市公司。他随后根据六个绩效指标对这四家公司进行了评估 - 盈利能力、稳定性、增长、财务状况、股息和价格历史。
最后，格雷厄姆解释了为什么普通投资者会更喜欢四家公司中的两家，以及为什么他会向保守投资者推荐另外两家公司。格雷厄姆还首次介绍了他对防御性投资的七个统计要求，并解释了投资者应该关注整体投资组合，而不是单个问题。
他最后解释了如何基于普遍接受的投资原则，很难解释这样的个人选择，并且在很大程度上依赖于投资者持有保守的态度。
第14章. 防御型投资者的股票选择
这是格雷厄姆首次描述将成为如今普遍概念的指数基金的章节。格雷厄姆还进一步详细描述了上一章中防御性投资的七个标准，其中最后两个将成为如今著名的格雷厄姆数字。
格雷厄姆提到，标准在整个投资组合中更有效，因为没有多少个别股票能够满足所有标准。他还提到，公共事业公司更有可能符合防御性标准，即使是防御性投资组合也需要偶尔进行调整；最后以一种半开玩笑的语气表示宁愿缴税也不愿失去收益。接着讨论了对金融企业和铁路公司的建议。
格雷厄姆在本章结尾提到了选择性的陷阱，特别是预测与保护之间态度的差异；这反过来又成为定性与定量方法之间的选择。
第15章. 积极投资者的股票选择
本章开头指出，进取型投资者的任务是个体选择，而防御型投资者的任务则是个体排除。但随后格雷厄姆描述了追求卓越表现的尝试在统计上证明是难以实现的。
格雷厄姆接着提出了两个可能的原因，解释为什么卓越的表现如此罕见：市场效率和专业偏见。他随后指出，在他的经验中，后者已被证明是主要原因，并且他的读者有办法绕过这一点。
他对格雷厄姆-纽曼公司在其30年存在期间的各种操作进行了总结——套利、清算、相关对冲、净流动资产问题等——以及现在不相关或已停止的操作。
格雷厄姆推荐给读者的一些操作是被低估的周期性企业和次级问题。他提到标准普尔股票指南在寻找此类股票方面的实用性；对其中缺失的资产价值信息表示遗憾，同时也详细阐述了它所有极其有用的功能。
格雷厄姆随后详细解释了他对积极投资者的选择性和多样化标准。他描述了他最受欢迎的策略——净流动资产问题——并对其他各种单一标准策略进行了比较；包括标准普尔排名的积极影响，以及个别问题的动量。他接着专门用一个章节讨论净流动资产问题。
本章最后一部分专门讨论特殊情况，格雷厄姆将其具体分类为商业。格雷厄姆给出了三个详细的例子，用以解释为什么这样的操作不适合普通的企业投资者。
第16章 可转换证券和认股权证
格雷厄姆首先称这些权证为 "伪造".
他还指出，可转换证券本身就像其他任何证券一样，其吸引力取决于与个别证券相关的因素；而且很多可转换证券是在牛市期间发行的，当时它们的可转换性可能并没有太大用处，并且在很多情况下，可转换性是用来弥补缺乏真正投资价值的不足。
格雷厄姆随后通过实例说明了拥有和处理可转换证券的各种难题，并解释了华尔街格言_"永远不要转换可转换债券"_背后的原因。本章包括各种历史实例以及普通股与优先股的表现对比。
再次，格雷厄姆在关于认股权证的部分明确称其为一种欺诈；并解释了与其发行相关的各种问题。但他在章节末尾以更宽容的语气结束，表示在与债券的适度结合中，它们可能会有其用途，只有当它们相对于普通股的规模变得庞大时，才会成为问题。
第17章 四个极具启发性的案例研究
格雷厄姆使用了四个例子来说明在金融市场中存在的极端情况，这些情况影响着所有可能直接或间接参与其中的人。
所使用的例子包括宾夕法尼亚中央铁路公司用于忽视和高估，Ling-Temco-Vought公司用于扩张和银行贷款，NVF公司用于企业收购，以及AAA企业用于特许经营。
格雷厄姆引用了宾夕法尼亚中央铁路公司来警告任何参与的证券分析师；特别是关于该公司如何在明显未能达到所有保守措施的情况下进行投资，包括格雷厄姆自己记录的措施，差距相当大。
Ling-Temco-Vought Inc 用于展示由债务融资的不可持续扩张的危险。格雷厄姆包括了关于在此案例中盛行的会计技巧和估值极端的注释，最终导致的损失抹去了所有的股权和资产价值。该部分以一个问题结束，即该公司是如何能够从商业银行获得如此贷款的。
NVF对Sharon Steel的收购被用作一个公司收购一个更大公司的例子，使用债务来融资收购。本文详细讨论了在此案例中使用的各种会计技巧，特别是涉及认股权证的过度行为，以及在1970年底这一悲惨故事的结局，股票在标准普尔指南上以2的市盈率出售。
AAA企业，一家销售移动房屋的公司，最终被用作承销公司向其轻信客户出售的“热门问题”的例子。格雷厄姆随后利用股票的后续上涨、与其经营状况相比相对缓慢的贬值以及最终几乎破产的情况，评论了股市中普遍存在的盲目性和变幻无常。
格雷厄姆最后对市场中盛行的投机过度现象以及监管在缓解这些现象中可能发挥的作用（如果有的话）进行了几番评论。
第18章. 八对公司的比较
格雷厄姆比较了八对连续列出的项目，以说明金融市场的一些特性。
第一对是两家房地产公司——房地产投资信托和房地产股权公司。前者是一个保守经营企业的例子，而后者则是典型的不负责任的纽约成长股。故事的结尾是前者在60年代末的艰难时期走上了艰难但安全的道路，而后者则如预期般被淘汰。
第二对——空气产品与化学公司和空气还原公司——再次作为一个例子，显示出市场对较新公司的偏好，超过了一个更成熟和盈利的公司。再次比较的结果是，较低倍数的股票显示出更好的长期表现。
第三对——美国家庭产品公司和美国医院供应公司——是一个稍微更平衡的比较。前者尽管账面价值较低，但历史盈利能力更强，最终表现优于后者。
格雷厄姆随后以 H & R Block Inc 和 Blue Bell Inc 作为一个高度高估的公司与一个非常低估的公司的比较。尽管后者最终表现优于前者，但前者被用作成功做空一个高估公司的难度的例子。
国际香料与香精公司和国际收割机公司是一个稍微不同的比较，在这个比较中，一家较新且较小的公司实际上运营得更好，但其估值却高得多。格雷厄姆以此为例，说明尽管其中一家表现良好，而另一家以折扣价出售，但两者都不是好的投资。
麦格劳·爱迪生和麦格劳-希尔公司是一个典型的例子，当一家优秀的公司与一家故事更好的类似公司相比时被低估。后者最终如预期经历了修正，而前者表现良好。
国家综合公司和国家普雷斯托工业再次成为一个复杂且积极运营的企业集团的例子，与一个保守运营、拥有少量多元化业务的公司相比。前者最终失去了近四分之三的市场价值，而后者在保持显著低估的同时改善了其业绩。
最后一对——Whiting Corp 和 Willcox & Gibbs——是一个小型保守经营企业与一个同样规模的激进经营企业的比较。再次地，严重高估的企业在市场修正中表现不佳，而经营更好的公司则在被低估的情况下继续表现和增长。
格雷厄姆接着解释了他选择比较的原因以及从其中一些比较中可以学到的明确教训；特别是那些明显的低估和高估。他在章节末尾建议分析师寻找低估的机会，而不是高表现的股票。
第19章. 股东与管理层：分红政策
格雷厄姆在本章开始时呼吁投资者在监督公司管理方面采取更积极的角色。然后，他解释说，由于对管理不善企业的收购要约的激增，股东的这一职责在某种程度上被非自愿地委托了。然而，格雷厄姆仍然恳请投资者更加关注其他股东的任何行动。
本章的下一部分讨论了市场如何改变了对股息支付比率的态度。该部分还解释了高增长与低增长公司之间普遍存在的矛盾股息预期。格雷厄姆指出，只有当公司在过去明确展示了因保留收益而导致的增长时，才应保留收益。
格雷厄姆接着解释了股票红利和拆分之间的象征性和会计差异，以及前者的心理和税收利益。章节最后建议公共事业通过迁移到这种税收友好的红利政策来实现现代化。
第20章。“安全边际”作为投资的核心概念
这可能是本书中最重要的章节，也是巴菲特在序言中特别推荐的两个章节之一——与第8章一起。
格雷厄姆首先解释了投资的核心概念，以简单明了的方式说明它如何适用于固定价值投资；从市场价值与债务、企业价值与债务以及收益与利息费用的角度来看。
他接着讨论了安全边际在低迷和正常情况下对股票的不同适用性；在前者中与债券非常相似，而在后者中则通过更高的盈利能力——无论是分配的还是留存的——体现出来。
格雷厄姆讨论了1972年投资者可选择的较差股票，以及各种风险高于平均水平的投资类型，例如合理定价的晴天股票，而不是明显高估的股票。
接下来讨论了在维持成长股的安全边际方面的更高难度；格雷厄姆首先不寻常地接受未来收益的保守估计，认为这些估计可能和过去的记录一样可靠，但随后又认为股票价格本身并不够保守。该部分的最后讨论了在这样的安全边际内，哪些被低估的证券最适合投资。
多样化与安全边际之间的关系通过轮盘赌作为例子进行解释。安全边际现在被视为区分投资与投机的决定性因素，要求提供客观的统计证明。
格雷厄姆随后提供了各种传统和非常规投资的例子，包括提到以其指示价值的三分之二以下购买二级发行，这在股票选择章节中不寻常地没有被包括。
他接着提出了另一种非常规的观点，即许多因质量差而被视为投机的机会，实际上可以成为投资机会，因为价格低廉；其中许多只是曾经受到青睐的晴天证券，现在却遭受了重创。格雷厄姆甚至给出了一个“震惊”的特殊情况，即股票期权认股权证可以作为一种投资。
最后一部分总结说，投资是一项业务，需要像业务一样对待，不应有超过利息和股息收入的期望。第二个原则涉及在何种罕见情况下可以将自己的投资管理委托给他人。第三个原则警告投资者不要进入潜在损失高的企业，并保持在保守回报的范围内。第四条规则更为积极，建议在投资操作中如果应用了知识和判断，就要有勇气。
这一章以对防御性投资者的安慰语气结束，同时再次提醒那些追求超额回报的人要谨慎。
后记
后记以格雷厄姆自己与GEICO的经历——但匿名——作为一个例子，说明有时一个投资在短时间内可以超越所有其他投资。但格雷厄姆再次提醒读者，这种机会通常只会降临到那些具备必要知识、经验和纪律的人身上。书的结尾带有些许幽默的语气，尽管利润可能仅限于聪明和有进取心的投资者，但在这个领域的兴奋感对每个人都是有保证的。
注意：虽然格雷厄姆的投资原则是永恒的，但请记住，《聪明的投资者》是一本教科书和参考指南；并不需要从头到尾阅读。