沃伦·巴菲特导师的 价值投资 框架 允许基于当前的 利率 采用 30 及以上的市盈率。
格雷厄姆所写的内容
格雷厄姆建议的 市盈率 不高于 13.3，基于 AA债券收益率 为 7.5%。
“我们的基本建议是，股票投资组合在购买时，其整体收益/价格比率——即市盈率的倒数——至少应与当前的高等级债券利率一样高。这意味着市盈率不应高于13.3，而AA债券收益率为7.5%。”
第14章：防御型投资者的股票选择，《聪明的投资者》。
基于相同的原则，今天在美国的防御性投资者可以考虑市盈率高达30的股票，因为10年期AA级公司债券收益率现在接近3.3%。
100 ÷ 7.5 = 13.3
100 ÷ 3.3 = 30
一些快速数学
调整格雷厄姆的框架，以筛选 防御性 等级的股票，市盈率 为 30 而不是 15 （其他条件相同）将涉及以下内容：
30 ÷ 15 = 2
√2 = 1.41
我们需要将股票的 Graham Number 乘以 1.41，以将其调整为 P/E 为 30。
注意：由于 Graham Number 旨在平衡 Earnings 和 Assets，因此如果股票的 P/B 值较低，P/E 值高于 30 的股票也可能符合 Graham 的规则。
筛查
a. 防御性
在 GrahamValue 的筛选器上查找调整后的 Graham Number 的 Defensive 评级股票所需的过滤值为：
格雷厄姆等级 防御性
格雷厄姆数字(%) ≥ 70%
格雷厄姆数(%) 是 格雷厄姆数 ÷ 前一收盘价.
1.41 的倒数是 0.70，或 70%。因此，具有 Graham Number(%) 为 70% 或更高的股票，其 Previous Close 将是其计算得出的 Graham Number 的 1.41 倍或更少。
b. 进取
_进取_级股票的价格也必须进行类似的调整。
'内在价值' 是与股票的 格雷厄姆等级 相对应的价格：防御型、进取型 或 NCAV。对于 进取型 等级的股票，内在价值 = 宁静数.
'内在价值(%)' 是 '内在价值 ÷ 前一收盘价'，以百分比表示。 GrahamValue 的 高级格雷厄姆筛选器 有一个专门针对 内在价值(%) 的筛选器。
考虑到当前的 利率，防御性 和 进取性 级别的美国股票需要有 内在价值(%) 达到 70% 或更高，才能被归类为真正的格雷厄姆股票。这个定制可能会因 非美国经济体 而有所不同。
过滤器计算器
下面的 JavaScript 计算器可以用来自动化 Yield 到 Filter 的计算。
产量值 (%)
过滤值 (%)
2022 更新
截至 2022年1月5日 的 美国企业AA有效收益率 为 2.16% 将意味着 格雷厄姆数字(%) 和 内在价值(%) 为 57%，适用于 防御型 和 进取型 级别的美国股票，使用与上述相同的计算方法。因此，GrahamValue 上的过滤器可以根据个人偏好设置为 55% 或 60%。
注意：日本股票可能同样需要将过滤器 设置为 20%。
c. NCAV（净净值）
NCAV 级别的股票将需要 内在价值 为 100% 或更高。NCAV 价格 是仅基于资产价值计算的，这与收益率不同，后者不依赖于债券利率。
观看视频
以下动画说明视频是根据 2022 年更新的 利率 制作的。
巴菲特解释
利率 ≈ 重力
“看看影响投资结果的两个重要变量之一：利率。这些对金融估值的影响就像重力对物质的作用：利率越高，向下的拉力越大……投资者今天应该为明天收到的一美元支付多少，只有先看无风险利率才能确定……人们在债券的情况下很容易看到这一点，债券的价值通常只受利率的影响。在股票、房地产、农场或其他任何情况下，其他非常重要的变量几乎总是在起作用，这意味着利率变化的影响通常被掩盖。然而，这种影响——就像重力的无形拉力——始终存在。” > 沃伦·巴菲特，《财富》：巴菲特先生谈股市（1999）。
内在价值 ∝ 债券收益率
沃伦·巴菲特解释了股票的 内在价值 如何依赖于当前的 利率 和 债券收益率。
重力再现
在上述视频的较长版本中，可以看到巴菲特再次提到重力类比。
再次
这是巴菲特再次解释重力类比，但现在是在_负利率_的背景下。