正确使用格雷厄姆数字

'√[22.5 x EPS x BVPS] 是一个 内在价值 投资公式，班杰明·格雷厄姆 — 沃伦·巴菲特的导师 — 确实推荐过，但有条件。'

介绍

本杰明·格雷厄姆确实推荐了今天所知的 内在价值 计算作为 格雷厄姆数字。但与今天与格雷厄姆相关的大多数事物一样，这种计算的推荐方式与其使用方式之间存在很大差异。

数字

格雷厄姆数 本身是相当简单的，可以从格雷厄姆的 #6 和 #7 规则中推导出来，适用于 防御性 股票。

年销售额不少于1亿美元。 2-A. 流动资产应至少是流动负债的两倍。 2-B. 长期债务不得超过净流动资产。 3. 在过去10年中，每年都有普通股的收益。 4. 至少在过去20年中， [股息] 支付不中断。 5. 在过去10年中，每股收益至少增加三分之一。 6. 当前价格不得超过过去三年平均收益的15倍。 7. 当前价格不得超过账面价值的1.5倍。

作为经验法则，我们建议乘数与价格与账面价值比率的乘积不应超过22.5。

第14章：防御型投资者的股票选择，《聪明的投资者》。

注意：Graham所指的_"乘数"_只是另一个术语代表 市盈率。标准#1根据CPI/通货膨胀的增加，今天的计算结果为5亿美元。

数学推导

防御_级股票的最佳价格可以很容易地从上面的最后三行推导出来，这个价格被称为_格雷厄姆数。

P/E < 15

P/B < 1.5

P/E * P/B < 22.5

P * P < [22.5 * EPS * BVPS]

最终结果

Graham Number = √[22.5 x EPS x BVPS]

注意：EPS(avg) 在这里使用，而不是普通的 EPS，以表明过去三年的平均值已被使用，正如格雷厄姆所要求的。

多功能性

_格雷厄姆数_旨在评估各个行业的股票。来自低收益行业如_公用事业_的公司需要更高的资产数字，而来自低资产行业如_金融服务_的公司则需要更高的收益数字。

“长期以来，成功投资的艺术被普遍认为首先在于选择那些最有可能在未来增长的行业，然后在于识别这些行业中最有前景的公司……作者在其作为基金经理的金融职业生涯中并没有遵循这种方法，他无法为那些希望尝试这种方法的人提供具体的建议或太多的鼓励。”

本杰明·格雷厄姆，序言：《聪明的投资者》。

常见误用

今天对 Graham Number 最常见的误用是，它几乎在所有地方都是孤立使用，而其他五个支持 防御性 股票选择的标准则被完全忽视。

在线搜索 Graham Number 将会出现数十份分析师报告，仅基于 Graham Number 推荐股票。

格雷厄姆数 现在也很少使用过去三年的平均收益来计算，尽管格雷厄姆详细解释了如何轻松操纵单一年份的收益数字，以及为什么这种平均是必要的。

“投资者越认真对待公布的每股收益数据，他们就越需要警惕各种可能影响数字真实可比性的会计因素。我们提到了三种此类因素：特殊费用的使用，这些费用可能从未反映在每股收益中；由于过去的损失而减少的正常所得税扣除；以及存在大量可转换证券或认股权证所隐含的稀释因素……这种平均过程的一个重要优势是，它将解决几乎所有特殊费用和信用的处理问题。”

第12章：关于每股收益的考虑事项，《聪明的投资者》.

进一步阅读

要全面理解股票和投资，强烈推荐阅读本杰明·格雷厄姆的《聪明的投资者》。这是沃伦·巴菲特本人在1986年的前言中所描述的——"迄今为止关于投资的最佳书籍"。

结论

格雷厄姆的各种标准是一种良好的平衡检查。如果一只股票仅满足某一组中的部分标准而不满足其他标准，那就没有意义。例如，一只股票可能在_收益_数据上表现出色，但却有过多的_债务_。

仅使用一年的 Graham Number — 这仅涵盖七个 Defensive 标准中的两个 — 不仅过于简单化，而且可能是危险的。

选择完全符合格雷厄姆的其他标准的股票是一种更好的方法；而不是投资那些不完全符合_防御性_标准的股票。不过，格雷厄姆确实允许个别例外，如果整个投资组合满足所有_防御性_投资标准。

由于最近版本的 The Intelligent Investor 中的遗漏，一种被称为 本杰明·格雷厄姆公式 的技术今天也常常被错误地用于股票估值。

视频：格雷厄姆数

巴菲特喜欢股息

在下面这段他在 伯克希尔·哈撒韦年度股东大会 上的讲话中，沃伦·巴菲特解释了他为什么喜欢自己拥有的股票支付股息，以及为什么 伯克希尔·哈撒韦 迄今为止还没有支付任何股息。