沃伦·巴菲特的导师推荐了各种价值投资策略，这些策略提供了不同的回报，并需要不同程度的尽职调查。
介绍
本杰明·格雷厄姆是一位经济学家和专业投资者，他在哥伦比亚商学院指导了沃伦·巴菲特、欧文·卡恩、沃尔特·J·施洛斯以及其他著名的价值投资者。
巴菲特将格雷厄姆视为为他奠定了扎实的智力投资框架的人，称格雷厄姆是他生命中仅次于自己父亲的第二位影响力人物。事实上，格雷厄姆对他的学生有着如此巨大的影响，以至于其中的两位——巴菲特和卡恩——都以他的名字为自己的儿子命名。
在格雷厄姆的书《聪明的投资者》的前言中，巴菲特称其为_"迄今为止关于投资的最佳书籍"_.
更大的努力，更大的回报
与普遍认为的更高利润需要更大风险相反，格雷厄姆表示，如果他必须将稳健投资的秘密浓缩成三个词，那就是 安全边际。格雷厄姆书中关于 安全边际 的章节也是巴菲特最为推荐的章节。
“已经形成了一种普遍的观念，即投资者应该追求的回报率或多或少与他愿意承担的风险程度成正比。我们的观点不同。所追求的回报率应该更多地依赖于投资者愿意并能够在其任务上投入的智力努力的多少。”
第4章：一般投资组合政策，《聪明的投资者》。
格雷厄姆认为，投资者可以期待的回报与他愿意承担的风险并不成比例，而是与他愿意投入到投资中的努力成正比。因此，他推荐了各种投资策略，这些策略提供不同的回报，并需要不同程度的尽职调查。
在本文中，我们将依次查看这些价值投资策略，并看看如何在今天实施它们。
策略 1：零努力 - 蓝筹股 / 指数基金
格雷厄姆常常强调，大多数共同基金的表现未能超过市场平均水平，按照指数来衡量。因此，他建议任何投资者的首要策略——几乎不需要任何努力——是按比例投资于蓝筹股，或构成某个指数的股票。今天，这一策略可以通过简单地投资于指数基金来更轻松地实现。
“在第一步中，他获得了主要问题的真实横截面样本，这将包括一些受欢迎的成长型公司，其股票以特别高的倍数出售，以及一些不太受欢迎且价格较低的企业。最简单的方法可能是购买道琼斯工业平均指数（DJIA）中所有三十个股票的相同数量。”
第14章：防御型投资者的股票选择，《聪明的投资者》。
因此，可以安全地说，格雷厄姆今天推荐的第一个策略是投资于一个声誉良好的指数基金，跟随像道琼斯工业平均指数或标准普尔500这样的热门指数。格雷厄姆认为，指数的选择几乎没有什么区别。
对基金表现的总体研究似乎表明，标准普尔500指数基金的评级最高，尤其是与管理型共同基金相比（如预期）。一些表现最好的标准普尔500指数基金似乎是先锋基金 [VFINX]、富达基金 [FUSEX] 和施瓦布 [SWPPX]。
然而，网上有许多专门用于分析指数基金的资源。因此，我们将继续讨论格雷厄姆的更复杂、更有利可图的策略——关于股票选择的策略。
策略 2：最小努力 - 防御性等级股票
格雷厄姆推荐的第一类股票被称为 防御性 股票。格雷厄姆指定的识别 防御性 股票的标准如下：
1. 年销售额不少于1亿美元。 2-A. 流动资产应至少是流动负债的两倍。 2-B. 长期债务不得超过净流动资产。 3. 在过去10年中，每年都有普通股的收益。 4. 在过去20年中，至少有20年的持续 [分红] 支付。 5. 在过去10年中，每股收益至少增加三分之一。 6. 当前价格不得超过平均收益的15倍。 7. 当前价格不得超过账面价值的1.5倍。
作为经验法则，我们建议乘数与价格与账面价值比率的乘积不应超过22.5。
第14章：防御性投资者的股票选择，《聪明的投资者》。
标准 #1 根据 CPI / 通货膨胀的增加，今天的价值为 5 亿美元。
格雷厄姆推荐的_防御性_股票的价格可以从标准#6和#7中计算得出。这个价格通常被称为格雷厄姆数。
格雷厄姆建议防御型投资者的最低投资组合规模为10，最高为30。由于防御型股票是满足最严格标准的最成熟股票，通过将投资组合限制为10只防御型股票，可以将创建和维护投资组合所需的努力减少到最低。
对所有4000只NYSE和NASDAQ股票进行全面的Graham分析，发现有12只股票符合Graham的_防御性_标准，即使在考虑通货膨胀的情况下进行调整。这里展示的是来自_经典Graham筛选器_的前10只股票:
最新防御性股票
以下链接将打开 GrahamValue 的 Graham 股票筛选器，预加载符合 Defensive Industrials 今日的 Graham 规则的股票。在今天的 Interest Rates 下，完全的 Defensive 和 Enterprising 级别的 Graham 股票需要 内在价值为 70% 或更高。
以下链接将打开预加载了符合格雷厄姆的防御性公用事业和金融规则的股票的_高级_筛选器。
格雷厄姆分析示例 - BHI
[有关更近期的例子，请参见2018年苹果公司（AAPL）分析]
为了更好地理解这个结果是如何得出的，让我们来看一下这些股票中的第一只 - 贝克休斯公司 (BHI) 的详细分析。
BHI 页面上的第一部分提供了一些有用的财务比率。但这些信息并不是进行实际格雷厄姆分析所直接需要的。
下一部分更为有趣，因为它为格雷厄姆指定的八个 防御 标准中的每一个提供了单独的评级。可以看出，BHI 在所有评级中得分超过 100%，这是获得批准的 防御 股票所要求的。
但最重要的部分是最后一部分。该部分给出了股票的三种不同的格雷厄姆价格，然后给出了该股票的最终格雷厄姆分析。在BHI的情况下，它显示BHI是一只_防御性_股票，因此BHI的最终格雷厄姆价格与其_格雷厄姆数字_相同。最后，该部分显示该股票的当前价格低于其格雷厄姆价格，因此该股票被批准购买。
策略 3：中等努力 - 企业级股票
对于那些寻求更高利润并愿意在投资组合维护上投入更多精力的 进取型 投资者，格雷厄姆接着推荐以下标准来识别 进取型 股票：
标准 #4 大致对应于四年前的收益数字。
这第二组标准为满足 进取 条件的股票提供了一个格雷厄姆价格，计算为 120% 净有形资产（账面价值） 或 10 倍 过去每股收益 中的较低者。我们可以将两者结合起来——正如格雷厄姆为 防御 价格所做的——以得出类似于 格雷厄姆数字 的价格计算。我们称之为 平静数字。
由于 Enterprising 股票的建立程度不如 Defensive 股票，因此投资组合需要更多的多样化。GrahamValue 的建议是至少包含 20 只 Enterprising 股票。这样的投资组合在选择、验证、跟踪和调整成分股票方面也需要更多的努力。
对所有4000只纽约证券交易所和纳斯达克股票的自动化分析显示，有25只股票符合格雷厄姆的 积极型 标准，计算已根据通货膨胀进行了调整。这里展示的是来自 经典格雷厄姆筛选器 的前10只股票：
最新创业股票
以下链接将打开预加载了符合格雷厄姆规则的股票的筛选器，适合今天的_积极_投资者。
策略 4：最大努力 - NCAV 评级股票
对于那些愿意在投资组合维护上投入最大努力的投资者，格雷厄姆最终推荐了NCAV等级股票，他将其定义为：
"交易问题，或净流动资产股票...价格低于适用的净流动资产 - 在扣除所有优先索赔后，固定资产和其他资产计为零。
...排除了在过去12个月内报告净亏损的公司。"
第15章：积极投资者的股票选择，《聪明的投资者》。
这些标准使我们能够找到那些股价低于其现金价值的股票，并且在过去一年中有正收益。这些股票也是格雷厄姆最著名的股票，导致了人们普遍误解格雷厄姆只推荐便宜股票。实际上，这些是格雷厄姆推荐的最后一类股票。
由于 NCAV 股票是所有股票中最不成熟的股票，因此这样的投资组合必须是最具多样性的，至少需要 30 只 NCAV 股票。这样的投资组合在选择、验证、跟踪和调整其组成股票方面也需要付出最多的努力。
对所有4000只NYSE和NASDAQ股票的自动化分析显示，有超过300只股票符合格雷厄姆的NCAV标准，计算已根据通货膨胀进行了调整。这里展示的是来自_经典格雷厄姆筛选器_的前10只股票：
最新的 NCAV 股票
以下链接将打开预加载了今天符合格雷厄姆 NCAV 规则的股票的筛选器。
策略 5：特殊情况或“重组”
格雷厄姆认为 特殊情况 理论上是 进取型 投资者操作程序的一部分，但将其归类为与常规投资完全不同的业务。
顾名思义，这些是遵循没有特定规则或计算的特殊策略。格雷厄姆将一些操作归类于此类别，包括大型公司收购小型公司、套利操作、根据立法解散公共事业控股公司、涉及任何复杂法律程序的问题，以及由于随之而来的偏见而导致价格被压低到不当低水平的情况等。
能够识别并利用特殊情况需要多年的经验，掌握格雷厄姆之前的策略。格雷厄姆本人写道：
"特殊情况的利用是投资的一个技术分支，要求一种有些不寻常的心态和设备。可能只有一小部分我们有进取心的投资者会参与其中..."
第7章：进取型投资者的投资组合政策：积极的一面，《聪明的投资者》。
在其他地方，他提到关于 "锻炼或套利" 机会:
“这比以往任何时候都更成为一个专业人士的领域，具备必要的经验和判断……”
第15章：积极投资者的股票选择，《聪明的投资者》。
因此，特殊情况需要逐案研究，不能进行任何一般性的分析。但任何此类投资仍需满足格雷厄姆的基本要求，即 安全边际，以及他对投资操作的定义（与投机相区别）。
“投资操作是经过深入分析后，承诺本金安全和足够回报的操作。不符合这些要求的操作是投机。”
第1章：投资与投机，《聪明的投资者》。
总结
格雷厄姆预见到的投资努力不仅在于寻找和验证股票，还在于监控和调整投资组合 — 卖出股票 以及购买新股票等。因此，投资组合中的股票越多，所需的整体努力就越大。
因此，仔细选择投资策略是很重要的。一个好的方法是从低投入的策略开始，随着你变得更加自信而逐步演变；可能从10只 防御性 股票开始，然后逐渐用10只 进取性 股票替换掉其中的5只，依此类推。
格雷厄姆的原则多年来被一次又一次地推荐——由巴菲特和格雷厄姆的其他学生——在书籍和演讲中。巴菲特甚至在1984年发表了一篇著名的演讲，名为 格雷厄姆与多德斯维尔的超级投资者 [PDF]，讲述了为什么世界上最成功的投资者都是格雷厄姆的学生。
观看视频
巴菲特：费舍尔、芒格和格雷厄姆
在 1997 年伯克希尔哈撒韦年度股东大会 上，巴菲特描述了他如何毕业于 特殊情况。