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技術和成長股分析中一個重要的方面是考慮基於股票的補償（SBC）。在本文中，我想解釋在SBC方面真正重要的事情，以及為什麼我通常對SBC的高成本並不像其他觀察者那麼批評。
感謝您閱讀《高成長投資》。我的文章是公開的，歡迎分享。
特別是在初創企業和快速成長的公司中，一個有吸引力的員工股權計劃對於吸引和留住足夠數量的高素質人才至關重要。
美國科技行業的員工，例如，通常除了固定薪水外，還會收到股票作為薪酬的一部分。這可以是實際股份或股票期權的形式，讓員工有權以指定的行使價格購買股份。
這些員工福利方案通常需要 '解鎖'，也就是說，實際上員工必須在接下來的幾年中通過投入勞動來 '賺取' 他們的股份。如果員工提前離開公司，他們就無法指望獲得完整的協議福利。
在實踐中，這通常以多年期股票期權計劃的形式呈現，例如，一定數量的股票期權每個月解鎖，持續四年。
對於現有股東來說，員工股份和股票期權有兩個非常不同的影響，不應混淆，應該分開考慮：
- 股東因員工股票期權計劃而被稀釋，因為新股份將用於發行股票（期權）計劃。稀釋意味著股東的所有權百分比因股份總數增加而減少。
- 根據美國通用會計準則，SBC被列為人事費用下的營運費用。因此，SBC會降低GAAP營運收入EBIT，進而影響淨收入。然而，SBC的支出對現金流量並不相關，因為員工並未收到現金支付，而是分配股份或期權。
許多非專業分析師在評估 SBC 時專注於這第二點，經常計算公司收入的百分之多少用於 SBC。
一些表現優異的高成長公司具有非常高的 SBC 成本比率，例如 Snowflake SNOW 0.00%↑，他們在上一個財政年度將超過 40% 的收入用於 SBC。
我一直在閱讀，如果一家高成長股的 SBC 成本比率（即 SBC 佔銷售額的百分比）在首次公開募股後的幾年內沒有盡快下降，這將是一個非常不好的跡象。
我持更加輕鬆的觀點。對我來說，SBC在稀釋方面更為重要。換句話說，在分析成長股時，我建議您更加關注已發行的股份總數以及該數字的變化。
當然，從成本的角度來看，SBC對成長型公司的財務結果也很重要。在實踐中，SBC的預訂經常導致具有正現金流的公司在損益表上仍然顯示虧損。但對機構投資者真正重要的是稀釋比率。如果這個比率異常高，可能會對股票的估值產生負面影響。
幸運的是，即使對於高成長公司來說，股份基礎報酬計劃（SBC）高昂，稀釋程度通常並不像人們想像的那麼戲劇性。以下是一些經常因其高SBC而受到批評的公司的稀釋比例示例：
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一些SaaS公司的稀釋
我關注的SaaS公司中稀釋通常在1%至5%之間。如果稀釋顯著較高，通常有其他稀釋原因，例如以股份支付的收購，或發行的可轉換債券。
在與其他專業投資者的對話中，我發現只要這不會對現有股東造成重大稀釋，他們並不太關注 SBC。