Sem Misericórdia / Sem Malícia
Todos os anos, revisamos/fazemos previsões sobre o ano passado/ano seguinte. Na maioria dos anos, acertamos mais do que erramos. Mas erramos também — se fizéssemos 10 previsões que se concretizassem, isso não seria prever, mas afirmar o óbvio. A qualidade de uma previsão é uma função do que revela sobre o assunto, de como enquadra ou reenquadra um tópico familiar e se inspira um diálogo produtivo. Aqui está como nos saímos em 2023, seguido de nossas previsões para 2024.
E nossas previsões para 2024...
A inflação nos EUA cai abaixo da meta do Fed de 2,5%
Há um ano, o modelo econômico da Bloomberg calculou a probabilidade de uma recessão em 100%. Na Prof G, previmos que a inflação diminuiria tão rapidamente quanto havia acelerado. Nossa tese era simples: Quando o mundo prevê um desastre, ele não se materializa, porque fazemos um esforço concertado para evitá-lo. Chame isso de Teoria Y2K.
Pensei que isso fosse óbvio. O economista de Dartmouth, Danny Blanchflower, destacou que economias modernas bem administradas não experimentam inflação sustentada, pois a inflação se cura por si só... por assim dizer. (Preços altos reduzem a demanda, o que diminui os preços.) Além disso, a cadeia de suprimentos está se desembaraçando, e temos um presidente do Fed gangster que se deleitou em ignorar a pressão da senadora Warren e de outros para manter as taxas baixas. Por fim, acredito que a IA - como a maioria das tecnologias - é deflacionária, pois ajuda as empresas a fazerem mais com menos. Em pouco mais de um ano, a inflação caiu de 9% para 3%. Espere que esse ímpeto de queda continue. A Pessoa do Ano da Time foi Taylor Swift, mas a pessoa mais consequente do ano foi o Presidente Powell.
Boom nas Vendas de Imóveis
Quando as placas tectônicas se movem, o principal choque é seguido por réplicas em áreas distantes. O deslocamento tectônico dos últimos dois anos foi nas taxas de juros, que subiram mais rapidamente do que em qualquer período da história dos EUA. Agora que a luta parece estar (quase) terminada, as placas estão se readaptando: No mês passado, o Fed sinalizou que iria reduzir as taxas em 2024.
Estamos prestes a enfrentar uma série de réplicas, e a mais consequente ocorrerá no setor imobiliário. Nos últimos 40 anos, experimentamos um aumento de 100% nos preços das moradias, enquanto a renda familiar aumentou apenas 20%. Em 2024, espere ver um boom no volume de vendas de imóveis.
A alta nos preços das casas tem sido uma combinação perfeita de volume restrito: As baixas taxas de juros nos financiamentos existentes têm mantido as pessoas presas, as pessoas estão vivendo mais tempo, o Nimbyismo tem restringido a construção de novas moradias, e os rendimentos familiares não estão acompanhando o ritmo dos preços das casas. O resultado: A posse de imóveis está cada vez mais restrita aos mais velhos. A habitação na América ao longo das últimas quatro décadas tem sido um reflexo das políticas econômicas em larga escala, uma transferência concertada de riqueza dos jovens para os mais velhos. As taxas de juros reduzidas, juntamente com a demanda reprimida (novos empregos, filhos, eventos da vida), cairão como ameixas pelo cólon da habitação em 2024.
As legislaturas estaduais e os conselhos de zoneamento (mais ou menos) entenderam que mais moradias são desesperadamente necessárias. O desemprego está baixo, e os jovens trabalhadores estão enfrentando perspectivas historicamente fortes. Um atrativo? O cartel de agentes imobiliários finalmente pode quebrar, reduzindo os custos de transação para compradores e vendedores.
Paramount Consolidado, Disney Consolidador
Apresentamos isso em nossa transmissão ao vivo de Previsões em 12 de dezembro e, menos de um mês depois, já está acontecendo. As notícias surgiram antes do Natal de que o CEO da Warner Bros. Discovery, David Zaslav, havia se encontrado com o CEO da Paramount, Bob Bakish, em relação a uma fusão. Essa tendência continuará — fique de olho em qualquer serviço de streaming que não seja de propriedade da WBD, Netflix ou Disney para ser adquirido no próximo ano. A viabilidade contínua no streaming será uma função de escala: No meio de uma greve de roteiristas, que você pensaria que colocaria pressão sobre os estúdios, a Netflix aumentou os preços. A greve foi uma transferência de riqueza dos estúdios tradicionais para a NFLX, e acelerou a dinâmica do mercado: consolidação e racionalização em relação ao número de participantes e gastos, respectivamente.
Duas Escolhas de Ações: Atrasados no Streaming
Todos os anos faço escolhas de ações - uma má ideia, mas é divertido. No ano passado, escolhi Airbnb, Meta e ações de internet chinesas, que subiram 60%, 180% e -15% respectivamente. Minha tese não era que essas empresas fariam algo extraordinário. Em vez disso, o mercado havia se desencantado com elas (especialmente o Meta), esquecendo-se de que os negócios existentes são verdadeiras minas de dinheiro.
Minhas escolhas de ações este ano são Warner Brothers Discovery e Disney, porque o setor de tecnologia, na minha opinião, está totalmente valorizado (latim para supervalorizado). Os múltiplos P/E da tecnologia parecem assustadoramente semelhantes a 1999 e 2007. Este ano, gosto de ativos em dificuldades, e DIS e WBD poderiam se qualificar razoavelmente, já que estão sendo negociados em mínimas de uma década. O múltiplo EBITDA da Disney é de 16,3 — significativamente menor do que sua média histórica de cinco anos, que é de 34. Este é um ano de eleição presidencial, e o provável oponente foi criado em laboratório para fomentar a indignação e a atenção que vendem anúncios de TV. Além disso, a WBD está lentamente, mas seguramente, pagando sua dívida — uma vez que o balanço pareça mais limpo, o mercado mudará, e a Netflix forneceu cobertura para aumentar os preços. A Disney se beneficia de fossos que são singulares: seu negócio de parques e uma rede de streaming diferenciada (com sua inclinação familiar e IP único) o suficiente para competir com NFLX e WBD.
TikTok vem para Netflix e Spotify
Barre uma porta, e o lobo aparece na próxima. Tendemos a focar na competição entre produtos similares, ou seja, Netflix vs. Disney, Spotify vs. Apple Music. Mas o entretenimento é um mercado, o mercado da atenção, e uma plataforma está à frente de todos na colheita dessa commodity: TikTok. A empresa chinesa (sim, é chinesa) teve a plataforma mais ascendente da história até a OpenAI, e continua sendo o quadro através do qual a juventude ocidental percebe o mundo. Se a última frase soa como uma descrição de uma ameaça existencial à democracia e aos valores liberais, confie em seus instintos. 2024 é o ano em que veremos o TikTok ganhar espaço dos streamers.
Pico de IA
No ano passado, dissemos que a IA seria a tecnologia do ano. Este ano, a bolha da IA não vai estourar, mas vai murchar. Isso é inevitável por causa do excesso de investimento: Mais de um quarto do financiamento de empreendimentos dos EUA foi para startups de IA no ano passado, e 4 em 5 unicórnios americanos agora estão relacionados à IA. As maiores startups de IA, OpenAI e Anthropic, têm valor de 180 e 200 vezes as vendas, respectivamente. Compare isso, por exemplo, com a Uber: 3.
Isso não quer dizer que a IA não criará um valor imenso em 2024 — criará. No entanto, esse valor já está refletido nos ativos das sete empresas (Microsoft, Alphabet, Apple, Tesla, Amazon, Meta e a recém-chegada ao clube, Nvidia) que impulsionaram a maioria da alta nos ativos em 2023. Os mercados precisarão buscar inspiração em outro lugar.
Já estamos vendo isso na área de relações públicas corporativas, à medida que a taxa de menções de IA nas chamadas de ganhos do S&P 500 caiu de 35% para 29%. Espere que esse número diminua ainda mais.
Escolha de Ações de Grande Tecnologia: Alphabet
No ano passado, especulamos que o Meta superaria as outras ações das Big Tech; este ano, acreditamos que será a Alphabet. Neste caso, os grandes modelos de linguagem são as refinarias e o conteúdo proprietário é o combustível fóssil. E a Pesquisa do Google, o Gmail e o YouTube são a bacia do rio Orinoco. Enquanto a Reuters se preocupa com quem o New York Times licencia seu conteúdo, a Alphabet construirá uma camada espessa de IA sobre o seu e-mail, hábitos de pesquisa e visualização do YouTube para tornar a vida mais eficiente e divertida. A OpenAI é Star Wars; a Alphabet é O Império Contra-Ataca. Aliás, assisti Alien e Aliens com meu filho ontem à noite. Ainda acho que Aliens é a melhor sequência já produzida, e a Tenente Primeira Classe Ellen Louise Ripley é a principal protagonista de ficção científica do século XX. Mas estou divagando.
Tecnologia do Ano: GLP-1
Se 2023 foi o ano do GPT-4, 2024 será o ano do GLP-1. Ou seja, Ozempic, Mounjaro e toda a tecnologia de perda de peso relacionada ao GLP-1. O mercado é enorme e está pronto para ser perturbado. Mais de 70% da nossa nação está obesa ou com sobrepeso. A prevalência da obesidade triplicou nos últimos 50 anos, e o custo da obesidade nos EUA, incluindo custos indiretos e perdas de produtividade, é estimado em $1,7 trilhão. Já escrevemos sobre isso antes. A América é a terra da liberdade e do plus-size. Uma grande parte da nossa economia é baseada em uma mentira - que a obesidade é encontrar 'sua verdade' - que permite ao complexo industrial de alimentos viciá-lo em comida ruim e não saudável e depois entregá-lo ao Complexo Industrial de Diabetes. Bill Maher zombou de mim por dizer que o GLP teria um impacto maior na economia real do que a IA. Eu mantenho minha posição.
Neste momento, o bairro de Nova York com a maior penetração de prescrições de GLP-1 é também o mais magro (o Upper East Side), já que o medicamento está sendo principalmente dado a mulheres ricas que almoçam e buscam perder aqueles teimosos 15 quilos finais. À medida que o investimento em GLP-1s aumenta, seu custo diminuirá e o acesso se expandirá. Isso terá um efeito cascata além da indústria farmacêutica - empresas de fast food, incluindo McDonald's e Pepsi, serão afetadas à medida que os consumidores reduzem o consumo. A maior questão para a economia do consumidor: Como seria a América se fosse mais magra e menos diabética?
A Índia é o Novo China
Em 2023, a Índia tornou-se o país mais populoso do mundo. Em 2024, esse crescimento populacional se refletirá em termos econômicos. A transição é de duas vias: a Índia está investindo em infraestrutura e atraindo investimentos estrangeiros, enquanto a China está investindo em porta-aviões e voltando seu olhar para lidar com o desemprego juvenil e setores em crise. Evidência da transferência de bastão: a Apple está transferindo agressivamente a produção do iPhone para o outro lado do Himalaia.
Geopolítica: Relações EUA-China Descongelam
Espera-se que a China diminua a escalada de tensões na tentativa de conter a fuga de capital estrangeiro. A economia chinesa está no pior estado em gerações, e o único tratamento com eficácia comprovada é o investimento estrangeiro fluindo através da produção local. Eventualmente, a China terá que descobrir como construir moradias e carros de luxo para seu próprio mercado sem incorrer em dívida massiva. O Ocidente tem um problema de inflação; a China, um problema de crescimento. Parece que as duas maiores economias precisam se reconciliar. Elas o farão.
Geopolítica: Arábia Saudita e Israel Normalizam Relações
Isso estava no horizonte antes de 7 de outubro, mas a sabedoria convencional é que os ataques do Hamas e a resposta de Israel afundaram a normalização. A lógica de uma parceria permanece inescapável, exceto em caso de uma guerra regional mais ampla. A estratégia saudita em um mundo menos dependente do petróleo é ser o voto decisivo, a nação que obtém poder desproporcional ao se dar bem o suficiente com todos para ter assento em todas as mesas, um voto na maioria. Minha intuição sobre isso se baseia em uma observação que fiz durante minha turnê de adolescência interrompida em Mykonos no verão passado. Em resumo, quase todas as mesas nas boates eram ocupadas por jovens do Golfo. Os sauditas estão mudando do islamismo para o capitalismo. Eles têm a maior economia da região e pouco disseram sobre a guerra Israel-Gaza.
Musk perde o controle do Twitter (ou vende)
Precisamos parar de falar sobre Musk como se ele fosse um adolescente fugitivo. Em dois anos, ele será elegível para viver na maioria das comunidades de idosos e as pessoas estão cansadas de comportamentos infantis de um quase idoso. A riqueza de Musk está em grande parte vinculada à Tesla e SpaceX, investimentos que ele não quer vender. Ele pegou emprestado pesadamente contra ambos, e até o homem mais rico do mundo pode ter problemas de fluxo de caixa.
Mesmo depois de Elon demitir 80% do Twitter, ainda é um hobby caro, e ele continua afastando seus chantagistas (ou seja, anunciantes). Além disso, a empresa, e por extensão Elon, enfrentam anos de pagamentos da dívida usada para financiar a aquisição. As ambições de Elon são maiores do que as redes sociais, e em 2024 ele priorizará Tesla e SpaceX em vez de dar destaque a pessoas como Alex Jones, que lucram com a miséria. Alerta de spoiler: Nada disso tem a ver com liberdade de expressão.
Veículo de crescimento do Meta em 2024: WhatsApp
Facebook e Instagram ainda são negócios enormes e lucrativos, mas não falamos muito sobre eles, porque o que impulsiona as avaliações das Big Tech é o crescimento. O Meta tem mantido seu terceiro cavalo no celeiro por anos, mas há um potencial latente em uma plataforma com 3 bilhões de usuários que em breve se agitará. Zuck tem dado indícios de uma estratégia de monetização há anos e tem experimentado serviços associados ao WhatsApp. 2024 é o ano em que o Xenomorfo Internecivus Raptus irromperá do abdômen do Meta. (Veja acima: Alien.)
Previsão Política: Biden é reeleito e Trump é condenado
A verdade da política presidencial é que os eleitores que realmente decidem as eleições — eleitores indecisos, independentes, etc. — não prestam atenção à política. É por isso que são eleitores indecisos, porque não passam três anos e meio em uma câmara de eco hermeticamente fechada. É provável que, quando forem votar, tenhamos baixa inflação, alto emprego, uma economia forte, conflitos em todo o mundo que não envolvam tropas dos EUA e um candidato do Partido Republicano que tenha sido condenado por um júri por crimes contra os Estados Unidos.
A evidência para essa última previsão será apresentada em três julgamentos separados, e as chances de vencer todos os três são terríveis: Réus acusados de crimes federais têm apenas 30% de chance de evitar a prisão em apenas um julgamento - vencer a acusação em três julgamentos resulta em uma probabilidade de 2,7% (30% * 30% * 30%). Em 2024 estaremos trocando de canal entre um reality show, assistindo a um criminoso tentar assaltar um idoso, e um programa de jogos onde o trabalho do participante é atrasar casos judiciais até depois de ser eleito presidente para que possa se perdoar. Jesus, nos sentimos tão ferrados agora.
Permissão de Aprendizagem
Terminei o '23 com vários dias no banco do passageiro de um carro, me forçando a não gritar 'devagar!' ou 'acelera!'. Meu filho está aprendendo a dirigir. Em 1980, minha mãe, depois de voltar de nove horas de trabalho como secretária em uma companhia de seguros no Vale de San Fernando, passava uma hora me ensinando a dirigir um Opel Manta com transmissão manual. Minhas jornadas diárias pelo sétimo círculo do inferno da Permissão para Aprendizes me fizeram sentir mais próxima do meu futuro e passado. Desejo o mesmo para você em 2024: estresse, alegria e uma compreensão da natureza (in)finita do tempo. Tudo na presença das pessoas que você ama.
A vida é tão rica,
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