Pas de pitié / Pas de malice
Chaque année, nous passons en revue/faisons des prédictions sur l'année passée/à venir. La plupart du temps, nous avons plus de succès que d'échecs. Mais nous faisons des erreurs - si nous avions fait 10 prédictions qui se sont toutes réalisées, ce ne serait pas prédire mais énoncer l'évidence. La qualité d'une prédiction dépend de ce qu'elle révèle sur le sujet, de la manière dont elle cadre ou recadre un sujet familier, et de savoir si elle inspire un dialogue productif. Voici comment nous avons performé en 2023, suivi de nos prédictions pour 2024.
Et nos prédictions pour 2024…
L'inflation aux États-Unis tombe en dessous de l'objectif de la Fed de 2,5 %
Il y a un an, le modèle économique de Bloomberg a calculé la probabilité d'une récession à 100%. Chez Prof G, nous avons prédit que l'inflation baisserait aussi rapidement qu'elle avait augmenté. Notre thèse était simple : lorsque le monde prédit un désastre, il ne se matérialise pas, car nous faisons un effort concerté pour l'empêcher. Appelez cela la théorie Y2K.
Je pensais que c'était une évidence. L'économiste de Dartmouth, Danny Blanchflower, a souligné que les économies modernes bien gérées ne connaissent pas d'inflation soutenue, car l'inflation se guérit d'elle-même... pour ainsi dire. (Les prix élevés freinent la demande, ce qui fait baisser les prix.) De plus, la chaîne d'approvisionnement se dégage, et nous avons un président de la Fed qui a pris plaisir à ignorer la pression du sénateur Warren et d'autres pour maintenir les taux bas. Enfin, je crois que l'IA - comme la plupart des technologies - est déflationniste, car elle aide les entreprises à faire plus avec moins. En un peu plus d'un an, l'inflation est passée de 9% à 3%. Attendez-vous à ce que cette dynamique à la baisse se poursuive. La personne de l'année de Time était Taylor Swift, mais la personne la plus influente de l'année était le président Powell.
Boom des ventes de logements
Lorsque les plaques tectoniques se déplacent, le choc principal est suivi de répliques dans les zones périphériques. Le déplacement tectonique des deux dernières années a été celui des taux d'intérêt, qui ont augmenté plus rapidement que dans n'importe quelle période de l'histoire des États-Unis. Maintenant que la lutte semble être (presque) terminée, les plaques se réajustent : le mois dernier, la Fed a signalé qu'elle réduirait les taux en 2024.
Nous sommes confrontés à une série de répliques, et la plus conséquente se produira dans le secteur du logement. Au cours des 40 dernières années, nous avons connu un doublement des prix de l'immobilier, tandis que le revenu des ménages n'a augmenté que de 20%. En 2024, attendez-vous à voir un boom dans le volume des ventes de logements.
La hausse des prix de l'immobilier a été une tempête parfaite de volume bloqué : les taux d'intérêt bas sur les prêts hypothécaires existants ont enfermé les gens, les gens vivent plus longtemps, le Nimbyisme a restreint la nouvelle construction, et les revenus des ménages ne suivent pas le rythme des prix de l'immobilier. Résultat : la propriété immobilière est de plus en plus confinée aux personnes âgées. Le logement en Amérique au cours des quatre dernières décennies a été un proxy pour les politiques économiques à grande échelle, un transfert concerté de richesse des jeunes aux personnes âgées. Les taux d'intérêt réduits, associés à une demande refoulée (nouveaux emplois, enfants, événements de la vie), vont chuter comme des pruneaux à travers le côlon du logement en 2024.
Les législatures des États et les conseils d'urbanisme ont (en quelque sorte) pris note du fait que davantage de logements sont désespérément nécessaires. Le taux de chômage est faible, et les jeunes travailleurs font face à des perspectives historiquement solides. Un avantage ? Le cartel des agents immobiliers pourrait enfin se fissurer, réduisant les coûts de transaction pour les acheteurs et les vendeurs.
Paramount Consolidated, Disney Consolidator
Nous avons présenté cela lors de notre diffusion en direct sur les Prédictions le 12 décembre, et, moins d'un mois plus tard, c'est déjà en train de se produire. La nouvelle a éclaté avant Noël selon laquelle le PDG de Warner Bros. Discovery, David Zaslav, avait rencontré le PDG de Paramount, Bob Bakish, concernant une fusion. Cette tendance se poursuivra : surveillez toute plateforme de streaming qui n'est pas détenue par WBD, Netflix ou Disney et qui sera acquise au cours de l'année à venir. La viabilité continue du streaming dépendra de l'échelle : en pleine grève des scénaristes, ce qui devrait mettre la pression sur les studios, Netflix a augmenté ses prix. La grève a été un transfert de richesse des studios traditionnels vers NFLX, et elle a accéléré les dynamiques du marché : consolidation et rationalisation à travers le nombre d'acteurs et les dépenses, respectivement.
Deux choix d'actions : Retardataires du streaming
Chaque année, je fais des choix d'actions - une mauvaise idée, mais c'est amusant. L'année dernière, j'ai choisi Airbnb, Meta et des actions d'Internet chinoises, qui ont augmenté respectivement de 60 %, 180 % et -15 %. Mon idée n'était pas que ces entreprises feraient quelque chose d'extraordinaire. Plutôt, le marché s'était détourné d'elles (surtout Meta), oubliant que les activités existantes sont des volcans de liquidités.
Mes choix de titres cette année sont Warner Brothers Discovery et Disney, car je considère que le secteur technologique est pleinement valorisé (latin pour surévalué). Les multiples P/E de la technologie ressemblent de manière effrayante à ceux de 1999 et 2007. Cette année, j'aime les actifs en détresse, et DIS et WBD pourraient raisonnablement être qualifiés, car ils se négocient à des creux décennaux. Le multiple EBITDA de Disney est de 16,3, nettement inférieur à sa moyenne historique sur cinq ans de 34. C'est une année d'élection présidentielle, et l'opposant probable a été conçu en laboratoire pour susciter l'indignation et l'attention qui vendent des publicités télévisées. De plus, WBD rembourse lentement mais sûrement sa dette. Une fois que le bilan sera plus propre, la rue se tournera, et Netflix a fourni une couverture nuageuse pour augmenter les prix. Disney bénéficie de fossés uniques : son activité de parcs et un réseau de streaming différencié (avec son orientation familiale et ses IP uniques) suffisamment pour rivaliser avec NFLX et WBD.
TikTok s'attaque à Netflix et Spotify
Barrez une porte, et le loup apparaît à la suivante. Nous avons tendance à nous concentrer sur la concurrence entre des produits similaires, c'est-à-dire Netflix vs Disney, Spotify vs Apple Music. Mais le divertissement est un marché unique, le marché de l'attention, et une plateforme est en avance sur tout le monde dans l'exploitation de cette ressource : TikTok. La société chinoise (et c'est chinois) a eu la plateforme la plus ascendante de l'histoire jusqu'à OpenAI, et elle reste le cadre à travers lequel la jeunesse occidentale perçoit le monde. Si la dernière phrase ressemble à une description d'une menace existentielle pour la démocratie et les valeurs libérales, faites confiance à vos instincts. 2024 est l'année où nous verrons TikTok prendre des parts aux diffuseurs en continu.
Peak AI
L'année dernière, nous avons dit que l'IA serait la technologie de l'année. Cette année, la bulle de l'IA ne va pas éclater, mais elle va se dégonfler. C'est inévitable en raison d'une surinvestissement : Plus d'un quart des fonds de capital-risque américains ont été alloués aux start-ups d'IA l'année dernière, et 4 sur 5 des licornes américaines sont désormais liées à l'IA. Les plus grandes start-ups d'IA, OpenAI et Anthropic, sont valorisées respectivement à 180 et 200 fois leur chiffre d'affaires. Comparez cela, par exemple, à Uber : 3.
Cela ne signifie pas que l'IA ne créera pas une immense valeur en 2024 - elle le fera. Cependant, cette valeur est déjà reflétée dans les actions des sept entreprises (Microsoft, Alphabet, Apple, Tesla, Amazon, Meta et le nouveau venu dans le club, Nvidia) qui ont entraîné la majorité de la hausse des actions en 2023. Les marchés devront chercher ailleurs pour trouver de l'inspiration.
Nous commençons déjà à le voir dans les relations publiques d'entreprise, alors que le taux de mentions d'IA dans les appels de résultats du S&P 500 est passé de 35% à 29%. Attendez-vous à ce que ce chiffre diminue encore.
Sélection de stock Big Tech : Alphabet
L'année dernière, nous avons spéculé que Meta surpasserait les autres actions des grandes entreprises technologiques ; cette année, nous croyons que ce sera Alphabet. Dans ce cas, les grands modèles linguistiques sont les raffineries et le contenu propriétaire est le combustible fossile. Et la recherche Google, Gmail et YouTube sont le bassin de l'Orénoque. Alors que Reuters s'obsède sur les licences de contenu du New York Times, Alphabet construira une épaisse couche d'IA sur vos e-mails, vos habitudes de recherche et votre visionnage sur YouTube pour rendre la vie plus efficace et divertissante. OpenAI c'est Star Wars ; Alphabet c'est L'Empire contre-attaque. Au fait, j'ai regardé Alien et Aliens avec mon fils hier soir. Je pense toujours que Aliens est la meilleure suite jamais produite, et le Lieutenant de Première Classe Ellen Louise Ripley est le premier protagoniste de science-fiction du 20ème siècle. Mais je m'égare.
Technologie de l'année : GLP-1
Actuellement, le quartier de New York avec la plus grande pénétration de prescriptions de GLP-1 est également le plus mince (l'Upper East Side), car le médicament est principalement prescrit à des femmes riches qui déjeunent et cherchent à perdre ces derniers 15 livres tenaces. À mesure que les investissements dans les GLP-1 augmentent, leur coût diminuera et l'accès s'élargira. Cela aura un effet d'entraînement au-delà de l'industrie pharmaceutique : les entreprises de restauration rapide, y compris McDonald's et Pepsi, seront affectées car les consommateurs réduiront leur consommation. La plus grande question pour l'économie de consommation : à quoi ressemblerait l'Amérique si elle était plus mince et moins diabétique ?
L'Inde est le nouveau Chine
En 2023, l'Inde est devenue le pays le plus peuplé du monde. En 2024, cette croissance démographique se traduira par des retombées économiques. La transition est double : l'Inde investit dans l'infrastructure et attire les investissements étrangers, tandis que la Chine investit dans les porte-avions et se tourne vers l'intérieur pour faire face au chômage des jeunes et aux secteurs en crise. Preuve du transfert de relais : Apple déplace de manière agressive la production d'iPhone de l'autre côté de l'Himalaya.
Géopolitique : Détente des relations entre les États-Unis et la Chine
Attendez-vous à ce que la Chine réduise l'escalade pour tenter d'endiguer la fuite des capitaux étrangers. L'économie chinoise est au plus mal depuis des générations, et le seul traitement ayant fait ses preuves est l'investissement étranger qui transite par la production locale. Finalement, la Chine devra trouver comment construire des logements et des voitures de luxe pour son propre marché sans contracter une dette massive. L'Occident a un problème d'inflation ; la Chine a un problème de croissance. On dirait que les deux plus grandes économies ont besoin de se réconcilier. Elles le feront.
Géopolitique : l'Arabie saoudite et Israël normalisent leurs relations
Cela était à l'horizon avant le 7 octobre, mais l'opinion générale est que les attaques du Hamas et la réponse israélienne ont torpillé la normalisation. À moins d'une guerre régionale plus large, la logique d'une alliance reste inévitable. La stratégie saoudienne dans un monde moins dépendant du pétrole est d'être le vote pivot, la nation qui acquiert un pouvoir démesuré en s'entendant suffisamment bien avec tout le monde pour avoir une place à chaque table, un vote dans chaque majorité. Mon intuition à ce sujet est basée sur une observation que j'ai faite lors de ma tournée de l'adolescence arrêtée à Mykonos l'été dernier. En résumé, presque chaque table dans les discothèques était occupée par de jeunes hommes du Golfe. Les Saoudiens passent de l'islamisme au capitalisme. Ils ont la plus grande économie de la région et ont peu parlé de la guerre Israël-Gaza.
Musk perd le contrôle de Twitter (ou le vend)
Nous devons arrêter de parler de Musk comme s'il était un adolescent en fuite. Dans deux ans, il sera éligible pour vivre dans la plupart des communautés pour personnes âgées et les gens en ont assez du comportement enfantin d'un citoyen presque senior. La richesse de Musk est largement liée à Tesla et SpaceX, des participations qu'il ne veut pas vendre. Il a emprunté massivement contre les deux, et même l'homme le plus riche du monde peut avoir des problèmes de trésorerie.
Même après le licenciement de 80% du personnel de Twitter, c'est toujours un passe-temps coûteux, et il continue de faire fuir ses maîtres-chanteurs (c'est-à-dire, les annonceurs). De plus, l'entreprise, et par extension Elon, font face à des années de paiements sur la dette utilisée pour financer l'acquisition. Les ambitions d'Elon sont plus grandes que les médias sociaux, et en 2024, il donnera la priorité à Tesla et SpaceX plutôt qu'à la mise en avant de personnes comme Alex Jones, qui monétisent la misère. Alerte spoiler : Rien de tout cela n'a quoi que ce soit à voir avec la liberté d'expression.
Véhicule de croissance 2024 de Meta : WhatsApp
Facebook et Instagram sont toujours d'énormes entreprises rentables, mais on n'en parle pas beaucoup, car ce qui fait grimper les valorisations des Big Tech, c'est la croissance. Meta garde son troisième cheval au box depuis des années, mais il y a un potentiel dormant sur une plateforme avec 3 milliards d'utilisateurs qui va bientôt se réveiller. Zuck fait allusion à une stratégie de monétisation depuis des années et s'intéresse aux services associés à WhatsApp. 2024 est l'année où le Xenomorph Internecivus Raptus éclatera du ventre de Meta. (Voir ci-dessus : Alien.)
Prédiction politique : Biden est réélu, et Trump est condamné
La vérité de la politique présidentielle est que les électeurs qui décident réellement des élections — les électeurs indécis, les indépendants, etc. — ne prêtent pas attention à la politique. C'est pourquoi ils sont des électeurs indécis, car ils ne passent pas trois ans et demi dans une chambre d'écho hermétiquement scellée. Il est probable qu'au moment où ils se rendront à leur bureau de vote, nous aurons une faible inflation, un taux d'emploi élevé, une économie forte, des conflits dans le monde qui ne concernent pas les troupes américaines, et un candidat du GOP qui a été reconnu coupable par un jury de ses pairs pour des crimes contre les États-Unis.
Les preuves de cette dernière prédiction seront présentées lors de trois procès distincts, et les chances de gagner les trois sont terribles : les accusés de crimes fédéraux n'ont qu'une chance de 30 % d'éviter la prison lors d'un seul procès. Battre l'accusation lors de trois procès n'a qu'une probabilité de 2,7 % (30 % * 30 % * 30 %). En 2024, nous zapperons entre une émission de téléréalité, en regardant un criminel tenter de voler un senior, et un jeu télévisé où le but du joueur est de retarder les affaires judiciaires jusqu'à ce qu'il soit élu président pour pouvoir se gracier lui-même. Jésus, on se sent tellement perturbé en ce moment.
Permis d'apprenti conducteur
La vie est si riche,
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