Sin piedad / Sin malicia
Cada año, revisamos/hacemos predicciones sobre el año pasado/el próximo año. La mayoría de los años acertamos más de lo que fallamos. Pero también fallamos: si hiciéramos 10 predicciones que todas se cumplieran, eso no sería predecir, sino afirmar lo obvio. La calidad de una predicción es función de lo que revela sobre el tema, cómo enmarca o redefine un tema familiar y si inspira un diálogo productivo. Así es como nos fue en 2023, seguido de nuestras predicciones para 2024.
Y nuestras predicciones para 2024...
La inflación en EE. UU. cae por debajo del objetivo de la Reserva Federal del 2.5%
Hace un año, el modelo económico de Bloomberg calculó la probabilidad de una recesión en un 100%. En Prof G, predijimos que la inflación bajaría tan rápido como se había acelerado. Nuestra tesis era simple: cuando el mundo predice un desastre, no se materializa, porque hacemos un esfuerzo concertado para prevenirlo. Llámalo la Teoría Y2K.
Pensé que esto era obvio. El economista de Dartmouth, Danny Blanchflower, ha destacado que las economías modernas bien gestionadas no experimentan una inflación sostenida, ya que la inflación se cura a sí misma... por así decirlo. (Los precios altos frenan la demanda, lo que reduce los precios). Además, la cadena de suministro se está desatascando, y tenemos un presidente de la Reserva Federal que se deleitó en ignorar la presión del senador Warren y otros para mantener bajas las tasas. Finalmente, creo que la inteligencia artificial, al igual que la mayoría de las tecnologías, es deflacionaria, ya que ayuda a las empresas a hacer más con menos. En poco más de un año, la inflación ha pasado del 9% al 3%. Esperen que este impulso a la baja continúe. La Persona del Año de Time fue Taylor Swift, pero la persona más influyente del año fue el presidente Powell.
Auge de ventas de viviendas
Cuando las placas tectónicas se desplazan, el principal temblor es seguido por réplicas en áreas periféricas. El desplazamiento tectónico de los últimos dos años fue en las tasas de interés, que aumentaron más rápido que en cualquier período de la historia de EE. UU. Ahora que la lucha parece estar (casi) terminada, las placas se están readaptando: El mes pasado, la Fed señaló que reduciría las tasas en 2024.
Estamos a punto de experimentar una serie de réplicas, y la más importante ocurrirá en el sector de la vivienda. En los últimos 40 años, hemos presenciado un duplicación en los precios de la vivienda, mientras que los ingresos familiares solo han aumentado un 20%. En 2024, se espera ver un auge en el volumen de ventas de viviendas.
El aumento de los precios de la vivienda ha sido una tormenta perfecta de volumen restringido: Las bajas tasas de interés en las hipotecas existentes han mantenido a la gente atrapada, las personas viven más tiempo, el Nimbyismo ha restringido la nueva construcción y los ingresos familiares no están a la par con los precios de la vivienda. El resultado: la propiedad de viviendas está cada vez más restringida a las personas mayores. La vivienda en América en las últimas cuatro décadas ha sido un reflejo de las políticas económicas en general, una transferencia concertada de riqueza de los jóvenes a los mayores. Las tasas de interés reducidas, junto con la demanda reprimida (nuevos empleos, hijos, eventos de la vida), caerán como ciruelas pasas a través del colon de la vivienda en 2024.
Las legislaturas estatales y las juntas de zonificación (más o menos) han recibido el mensaje de que se necesita desesperadamente más vivienda. El desempleo es bajo y los trabajadores jóvenes enfrentan perspectivas históricamente sólidas. ¿Un incentivo? El cártel de agentes de bienes raíces finalmente podría romperse, reduciendo los costos de transacción para compradores y vendedores.
Paramount Consolidado, Disney Consolidador
Presentamos esto en nuestra transmisión en vivo de Predicciones el 12 de diciembre, y, menos de un mes después, ya está sucediendo. Las noticias se dieron a conocer antes de Navidad de que el CEO de Warner Bros. Discovery, David Zaslav, se había reunido con el CEO de Paramount, Bob Bakish, con respecto a una fusión. Esta tendencia continuará: esté atento a cualquier servicio de transmisión que no sea propiedad de WBD, Netflix o Disney que sea adquirido en el próximo año. La viabilidad continua en la transmisión será una función de escala: en medio de una huelga de escritores, que se pensaría que ejercería presión sobre los estudios, Netflix aumentó los precios. La huelga fue una transferencia de riqueza de los estudios tradicionales a NFLX, y ha acelerado la dinámica del mercado: consolidación y racionalización en el número de actores y gastos, respectivamente.
Dos selecciones de acciones: rezagadas en streaming
Cada año elijo acciones, una mala idea, pero divertida. El año pasado elegí Airbnb, Meta y acciones de internet chinas, que subieron un 60%, 180% y -15% respectivamente. Mi tesis no era que estas empresas fueran a hacer algo extraordinario. Más bien, el mercado se había vuelto en su contra (especialmente Meta), olvidando que los negocios existentes son volcanes de efectivo.
Mis selecciones de acciones este año son Warner Brothers Discovery y Disney, porque el sector tecnológico, en mi opinión, está completamente valorado (latín para sobrevalorado). Los múltiplos de P/E de la tecnología parecen alarmantemente similares a los de 1999 y 2007. Este año me gustan los activos en dificultades, y DIS y WBD podrían calificar razonablemente, ya que están operando en mínimos de una década. El múltiplo de EBITDA de Disney es 16.3, significativamente más bajo que su promedio histórico de cinco años de 34. Este es un año de elecciones presidenciales, y el probable oponente fue diseñado en un laboratorio para fomentar la indignación y la atención que venden anuncios de televisión. Además, WBD está pagando lentamente pero con seguridad su deuda; una vez que el balance general luzca más limpio, Wall Street cambiará, y Netflix ha proporcionado cobertura para aumentar los precios. Disney se beneficia de fosos que son singulares: su negocio de parques y una red de transmisión que está diferenciada (con su inclinación familiar y propiedad intelectual única) lo suficiente como para competir con NFLX y WBD.
TikTok viene por Netflix y Spotify
Barra una puerta, y el lobo aparece en la siguiente. Tendemos a enfocarnos en la competencia entre productos similares, es decir, Netflix vs. Disney, Spotify vs. Apple Music. Pero el entretenimiento es un mercado, el mercado de la atención, y una plataforma está por delante de todos los demás en la recolección de esta mercancía: TikTok. La empresa china (sí, es china) tuvo la plataforma más ascendente en la historia hasta OpenAI, y sigue siendo el marco a través del cual la juventud occidental percibe el mundo. Si la última oración suena como una descripción de una amenaza existencial para la democracia y los valores liberales, confía en tus instintos. 2024 es el año en que veremos a TikTok ganar terreno a los streamers.
Pico de IA
El año pasado dijimos que la IA sería la tecnología del año. Este año, la burbuja de la IA no estallará, pero se desinflará. Esto es inevitable debido a la sobreinversión: Más de una cuarta parte de la financiación de empresas emergentes en EE. UU. se destinó a startups de IA el año pasado, y 4 de cada 5 unicornios estadounidenses están ahora relacionados con la IA. Las mayores startups de IA, OpenAI y Anthropic, están valoradas en 180 y 200 veces las ventas, respectivamente. Compare eso, por ejemplo, con Uber: 3.
Esto no quiere decir que la IA no creará un valor inmenso en 2024, lo hará. Sin embargo, ese valor ya está reflejado en los activos de las siete empresas (Microsoft, Alphabet, Apple, Tesla, Amazon, Meta y el recién llegado al club, Nvidia) que impulsaron la mayoría del aumento en los activos en 2023. Los mercados tendrán que buscar en otro lugar para inspirarse.
Ya lo estamos viendo en las relaciones públicas corporativas, ya que la tasa de menciones de IA en las llamadas de ganancias del S&P 500 disminuyó del 35% al 29%. Espera que ese número descienda aún más.
Gran elección de acciones de tecnología: Alphabet
El año pasado especulamos que Meta superaría a las otras acciones de Big Tech; este año creemos que será Alphabet. En este caso, los grandes modelos de lenguaje son las refinerías y el contenido propietario es el combustible fósil. Y la Búsqueda de Google, Gmail y YouTube son la cuenca del río Orinoco. Mientras Reuters se obsesiona con a quién el New York Times otorga licencias de su contenido, Alphabet construirá una capa gruesa de inteligencia artificial sobre tu correo electrónico, hábitos de búsqueda y visualización de YouTube para hacer la vida más eficiente y entretenida. OpenAI es Star Wars; Alphabet es El Imperio Contraataca. Por cierto, anoche vi Alien y Aliens con mi hijo. Sigo pensando que Aliens es la mejor secuela jamás producida, y la Teniente Primera Clase Ellen Louise Ripley es la principal protagonista de ciencia ficción del siglo XX. Pero me desvío del tema.
Tecnología del Año: GLP-1
Si 2023 fue el año de GPT-4, 2024 será el año de GLP-1. Es decir, Ozempic, Mounjaro y toda la tecnología relacionada con la pérdida de peso GLP-1. El mercado es masivo y está listo para ser interrumpido. Más del 70% de nuestra nación tiene obesidad o sobrepeso. La prevalencia de la obesidad se ha triplicado en los últimos 50 años, y el costo de la obesidad en EE. UU., incluidos los costos indirectos y las pérdidas de productividad, se estima en $1.7 billones. Hemos escrito sobre esto antes. Estados Unidos es la tierra de la libertad y el hogar de los de tallas grandes. Una gran parte de nuestra economía se basa en una mentira: que la obesidad es encontrar "tu verdad"; esto permite que el complejo alimentario industrial te adicte a comida mala e insalubre y luego te entregue al Complejo Industrial de la Diabetes. Bill Maher se burló de mí por decir que GLP tendría un mayor impacto en la economía real que la IA. Sigo manteniendo mi postura.
En este momento, el vecindario de la ciudad de Nueva York con la mayor penetración de recetas de GLP-1 es también el más delgado (el Upper East Side), ya que el medicamento se administra principalmente a mujeres adineradas que almuerzan y buscan perder esos últimos 15 kilos obstinados. A medida que la inversión en GLP-1 aumente, su costo disminuirá y el acceso se expandirá. Esto tendrá un efecto dominó más allá de la industria farmacéutica: las empresas de comida rápida, incluyendo McDonald's y Pepsi, se verán afectadas a medida que los consumidores reduzcan su consumo. La mayor pregunta para la economía del consumidor: ¿Cómo sería América si fuera más delgada y menos diabética?
India es la nueva China
En 2023, India se convirtió en el país más poblado del mundo. En 2024, ese crecimiento de la población se reflejará en términos económicos. La transición es de dos caras: India está invirtiendo en infraestructura y cortejando la inversión extranjera, mientras que China está invirtiendo en portaaviones y volviendo su mirada hacia adentro para lidiar con el desempleo juvenil y los sectores en crisis. Evidencia del cambio de testigo: Apple está trasladando agresivamente la producción del iPhone al otro lado del Himalaya.
Geopolítica: Relaciones entre Estados Unidos y China se descongelan
Esperamos que China reduzca la beligerancia en un intento de detener la fuga de capital extranjero. La economía china está en su peor momento en generaciones, y el único tratamiento con eficacia comprobada es la inversión extranjera que fluye a través de la fabricación local. Eventualmente, China tendrá que descubrir cómo construir viviendas y automóviles de lujo para su propio mercado sin incurrir en una deuda masiva. Occidente tiene un problema de inflación; China tiene un problema de crecimiento. Parece como si las dos economías más grandes necesitaran reconciliarse. Lo harán.
Geopolítica: Arabia Saudita e Israel normalizan relaciones
Esto estaba en el horizonte antes del 7 de octubre, pero la sabiduría convencional es que los ataques de Hamas y la respuesta de Israel han torpedeado la normalización. A menos que haya una guerra regional más amplia, la lógica de una asociación sigue siendo inevitable. La estrategia saudí en un mundo menos dependiente del petróleo es ser el voto decisivo, la nación que obtiene un poder desproporcionado al llevarse lo suficientemente bien con todos como para tener un asiento en cada mesa, un voto en cada mayoría. Mi presentimiento al respecto se basa en una observación que hice durante mi gira de adolescencia detenida en Mykonos el verano pasado. En resumen, casi todas las mesas en las discotecas estaban ocupadas por jóvenes del Golfo. Los saudíes están cambiando del islamismo al capitalismo. Tienen la economía más grande de la región y han dicho poco sobre la guerra entre Israel y Gaza.
Musk pierde el control de Twitter (o lo vende)
Necesitamos dejar de hablar de Musk como si fuera un adolescente fugitivo. En dos años será elegible para vivir en la mayoría de las comunidades de personas mayores y la gente está cansada de comportamientos infantiles de un ciudadano casi mayor. La riqueza de Musk está en gran medida vinculada a Tesla y SpaceX, activos que él no quiere vender. Ha tomado prestado fuertemente contra ambos, y hasta el hombre más rico del mundo puede tener problemas de flujo de efectivo.
Incluso después de que Elon despidiera al 80% de Twitter, todavía es un pasatiempo costoso, y continúa alejando a sus chantajistas (es decir, anunciantes). Además, la empresa, y por extensión Elon, enfrentan años de pagos por la deuda utilizada para financiar la adquisición. Las ambiciones de Elon son más grandes que las redes sociales, y en 2024 priorizará Tesla y SpaceX sobre dar plataforma a personas como Alex Jones, que monetizan la miseria. Alerta de spoiler: Nada de esto tiene que ver con la libertad de expresión.
Vehículo de crecimiento de Meta para 2024: WhatsApp
Facebook e Instagram siguen siendo negocios enormes y rentables, pero no hablamos mucho de ellos, porque lo que impulsa las valoraciones de las grandes tecnológicas es el crecimiento. Meta ha mantenido su tercer caballo en el establo durante años, pero hay un potencial latente en una plataforma con 3 mil millones de usuarios que pronto se activará. Zuck ha estado insinuando una estrategia de monetización durante años y ha estado incursionando en servicios asociados con WhatsApp. 2024 es el año en que el Xenomorfo Internecivus Raptus estallará desde el abdomen de Meta. (Ver arriba: Alien.)
Predicción política: Biden es reelegido y Trump es condenado
La verdad de la política presidencial es que los votantes que realmente deciden las elecciones —los votantes indecisos, independientes, etc.— no prestan atención a la política. Es por eso que son votantes indecisos, porque no pasan tres años y medio en una cámara de eco herméticamente sellada. Es probable que cuando se dirijan a su lugar de votación, tengamos baja inflación, alto empleo, una economía fuerte, conflictos en todo el mundo que no involucren tropas estadounidenses, y un candidato del Partido Republicano que haya sido condenado por un jurado de sus pares por crímenes contra los Estados Unidos.
La evidencia para esa última predicción será presentada en tres juicios separados, y las probabilidades de vencer en los tres son terribles: Los acusados de delitos federales solo tienen un 30% de probabilidad de evitar la prisión en un solo juicio; vencer en tres juicios se reduce a una probabilidad del 2.7% (30% * 30% * 30%). En 2024 estaremos haciendo zapping entre un reality show, viendo a un criminal intentar asaltar a un anciano, y un concurso donde el trabajo del concursante es retrasar los casos judiciales hasta después de ser elegido presidente para poder indultarse a sí mismo. Jesús, nos sentimos tan jodidos en este momento.
Permiso de aprendizaje
Terminé el '23 con varios días en el asiento del pasajero de un automóvil, forzándome a no gritar '¡más despacio!' o '¡acelera!' Mi hijo está aprendiendo a manejar. En 1980, mi mamá, después de regresar de nueve horas en su trabajo como secretaria en una compañía de seguros en el Valle de San Fernando, pasaba una hora enseñándome a manejar un Opel Manta con transmisión manual. Mis jornadas diarias a través del séptimo círculo del infierno del Permiso de Aprendizaje me hicieron sentir más cerca de mi futuro y pasado. Deseo lo mismo para ti en 2024: estrés, alegría y una comprensión de la naturaleza (in)finíta del tiempo. Todo en presencia de las personas que amas.
La vida es tan rica,
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